對沖人生：平常心面對「六絕」
■主角佐治古尼想學神經刀Jim Cramer，把跌了九成的IBIS股價谷上去。 劇照
美國是否加息升溫，有兩天的強力急升評論又指大市快回調；只靠訊息度日，操作者難以決定投資去向。滯後的數據分析，如芝加哥CBOE VIX的恐慌指數，落筆一刻為13.9。
（1）兩天的大升市，有人便叫甚麼大市轉勢變強有點兒牽強；每次大跌市或大升市也未必有即時解到的「原因」。在美國股票市場接近七成高頻交易HFT的世界，大升市或跌市的「源頭」，絕對更複雜化。還在上映中的電影《華爾街綁架直擊》（Money Monster），講到高頻交易失靈，又有所謂的技術性崩壞問題（technical glitches）其實是一上市公司的大騙局。
戲中所謂的數量分析員（quant analyst）在南韓，而上市公司的CEO想做一個「龐氏騙局」，在賬戶中偷去8億美元的「市值」，股票蒸發原因來自高頻交易。更加好笑的是，主角佐治古尼（George Clooney）想學現實世界中的講股佬神經刀，即CNBC的Jim Cramer，把跌了九成的IBIS（虛構公司）以「出口術」把股價谷上去。
重點是：George Clooney被一名輸到褲穿窿的「失落股民」挾持兼放炸彈在身上，所以財演一定要叫IBIS回魂。80美元跌到7個幾，Clooney原來「動」不到任何股民再買這隻股票，並非口水股神，性命難保，炸彈隨時爆炸。去到現實世界當中，單憑「貼士」落注的人又有幾多？
（2）講到電腦程式，我曾是全球最大上市倫敦對沖基金的地區主管，但我的根基，來自90年代北美及環球長短倉的操作。在自行決定的世界，即大部份利用基本分析及也會用技術分析輔助、甚至量化的數據領域，最終目的依然是在可承受的風險下參與市場，俗稱「落注」。
投資者如信順勢而行的投資模式，短線的跌幅或短線賺錢很多時也不會隨意cut loss或take profit。電腦程式而言，獲利中的投資部位繼續順勢而行、賠錢的部位也通常不會即時有損耗便會「斬纜」，直至真的投資部位轉勢。這門投資，很多時是多元化的期貨管理基金，真正的槓桿，也與股票無關。
股票長短倉，雖然大有學問，可善用期貨及期權策略控制資金曲線上落的波幅。組合投資，大有學問。一隻股票走天涯、聖誕鐘買滙豐，bla bla bla……大家問心也知道唔係好得；又很視乎盤路上的部署。至於基本分析，就是要看你的龍頭主力股如何和同類型股票的比較、國際股市的連動性，甚至投資者的恐慌情緒，也會影響投資者盤路上的表現。
（3）第三季美國業績公佈又將來臨。龍頭主力股作為建倉根基某程度上較容易。ETF對很多人來說是不二之選，so be it。港股而言，我很難看到香港股市有一個所謂的「大波段」升市；說只賺「大波段」機會率更近乎零。正如收山對沖基金大鱷索羅斯所說，當年他的31年不敗紀錄（69至99年），平均每年複式增長為34%的CARR，獲利回報到現在依然後無來者。
分散投資至關重要
老索不是電腦程式操作，他那個年代是第一代的環球宏觀（Global Macro），他其中一句座右銘如下：「我之所以和其他投資者不同，不在於常常做對，而在於我比其他人更善於發現自己何時做錯。」話雖如此，老索之後17年的投資世界（2000年後）明顯變得複雜。
當現代組合理論（Modern Portfolio Theory）還未成為財務學上「必讀」的課程，數千年前，在《聖經．傳道書》中已說到分散投資的重要性：那些年，沒有歐債危機、N種不同類別的槓桿結構產品、影子銀行體系，但盤古至今，人很多時也會敗於貪婪、權力與欲望中。要不貪婪，凡事要有一顆謙卑心，已不容易。面對舉棋不定的處境，一些國際股市的連動性經歷我會放上面書。我對「六絕」唔樂觀、唔悲觀，也沒有太大的漣漪。動之後亦有靜，動即變，變有常，也是自然定律。Happy Trading！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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