C觀點 - 施永青
QE為何未有引起通脹﹖
2016年07月25日
有讀者來信，想我寫寫QE為何未有引起通脹問題。其實，這個題目我在之前的文章中已從不同的角度都觸及過，只是沒有以專題的方式去寫吧了。既然讀者有興趣，我不妨再集中地解釋一下。
通脹是通貨膨脹的縮寫。這是一種市場現象
，其主要表現是商品價格上升，而動力則來自貨幣流通量的增加。這裏有一個必須留意的關鍵詞——「流通」。QE了這麼久仍未見通脹，關鍵就是缺乏流通。
QE即Quantitative Easing，中文譯作量化寬鬆。它是一種貨幣政策，常用於經濟動力不足的時候。央行希望透過增加買債，向市場注入更多的資金，以達到降低利率，紓緩企業的財困，並帶動消費，鼓勵新的投資。
由於QE會令到貨幣的總量上升，所以很容易被人與通脹聯繫起來。但通脹涉及的不單是貨幣總量，還得看貨幣的流通速度。QE雖然增加了貨幣總量，但這些新增的貨幣卻未能在市場上大量流通，所以未能引起通脹。
可以用一個簡易的例子，讓不熟悉經濟學的讀者明白流通的重要性。若然，市民手上的錢多，且對前景又有信心，那天氣熱的時候就會坐的士，不想行去地鐵站。的士司機收入於是增加，放工後就可能與行家一起去消夜，帶動食肆的生意也好起來；食肆的夥記可能因此亦多了「下欄」，可以換一部新手機，導至電訊公司也多了生意。同樣一筆錢，只要不斷流動，就可以為社會製造很多新需求，帶動經濟不斷增長。但若果大家都不願花錢，只是把錢儲存起來，社會就會需求不足，商品價格就難以上升，通脹亦不會出現。
現時我們的世界，由於分配不公平，貧富懸殊，以至內需不足，產能過剩，庫存日多，所以QE的錢落入了銀行與企業的手裏之後，都沒法再流出去。
生意難做，銀行不敢隨便借錢給企業，怕有借無還，會變壞帳。寧願低息，甚至負息，把錢存放在央行。而企業即使有錢，也不敢擴充業務，寧願用來回購自己公司股份，或收購做得好的同行。這樣都不用增聘人手，不能刺激工資上升，亦無法鼓勵普羅大眾增加消費，所以消費物價指數沒法升起來。
現時，很多國家的央行都不歡迎銀行把錢存進來，所以都採用負利率的方式，想把錢趕走，逼銀行把錢貸出市場。但貸出去的風險大，所以銀行十分審慎，結果銀行手上的存款多，貸款生意卻不足，故無法承擔太高的存款利率。瑞士有些銀行已向存戶反收利息，香港銀行亦會向客戶收手續費。據說，日本已有人買保險箱，準備一旦銀行負利率，就把錢提回家，放在保險箱裏。要是真的這樣下去，我們面對將是一場通縮，而不是通脹。
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