對沖人生：
索羅斯最愛「蜘蛛」
■索羅斯的投資首選是俗稱「Spider」的標普500指數ETF。 資料圖片
美國第三輪總統辯論比賽激烈，我不會預設立場，在新加坡看直播，避開CNN或Fox兩電視頻道。賽後觀感，在文章尾段我會作分析。
（1）我是第七次參與亞洲最大型、每年一度的「Tr
ade Tech Asia」交易系統高峯論壇。坦白說，自2008年雷曼爆煲後，對於交易系統進化改良的贊助商也越來越少。你不需要對沖基金，也可以做交易，但交易系統的認知、進化、改良，無論是坐盤交易商、個別交易手、傳統基金或對沖基金也一定需要。
講座請來知名的高頻交易（High-frequency trading）專家Haim Bodek，他曾在高盛及瑞銀工作，主攻程式交易，看盡高頻交易的轉變，以及各國監管機構不斷想找出HFT是否對小投資者在買賣過程中，作出不公平的對待。到目前為止，四成日本股票及約七成美國股票成交來自高頻交易。Haim早年也結集了一些關於高頻交易及股票市場系統改革的文章。HFT高頻交易的存在，不會影響中長線投資者。今天的高頻交易模式，或許5年後會變了「低頻率」貨色。
（2）美國股市季度業績去到尾聲。金融股的相對造好，如高盛、摩根大通。高盛代表投資銀行的「gold standard」，而摩通本年是金融股股價最傑出的。我反而有興趣了解股票及衍生工具折扣經紀行是否已收復失地。E*Trade在10月20日美國時段公佈業績。過去四季，E*Trade盈利表現也比預期好，股價相對3個月前，也有14%升幅。市盈率37陪、綜合大行目標回報約為32美元的E*Trade，現在28.50元徘徊，市值為77.9億美元。
同樣以折扣經紀聞名，但小型對沖基金也會用作其主要經紀的Interactive Brokers（IBKR），業績剛出，盈利及收入也下降。IB的市值為140億美元，市盈率22陪。IB和E*Trade不同之處，是IB有息派，派息率為1.14%。
如果「被失蹤」10年，你會揀高盛、摩通，還是以上兩間折扣經紀股票作投資？哪些金融股會更安心？永遠沒有結論，也視乎你的年紀、投資目的及風險接受程度。你知道對沖「神人」索羅斯，有申報最大的投資部位是甚麼呢？他依然首選美國標普500指數的ETF，俗稱Spider。500隻成份股（SPY），實行一網打盡。
（3）我在新加坡，不在Fox或CNN看最後一次美國總統大選辯論，因為兩個頻道也有立場，故改看新加坡的Channel News Asia直播。個人應為，特朗普要贏總統大選要有奇蹟，華爾街對一個甚不穩定的總統候選人始終有顧忌。索羅斯及畢菲特表明支持希拉莉，唯一另類對沖基金如「沽神」John Paulson輕度地撐特朗普。特朗普在國與國之間的貿易協議談判，絕對可以為美國爭取更好的籌碼。美國究竟會相信一個「大口仔」，還是一個浮遊政界多年的「老油條」？正如我們時常說：whoever is the lesser of two evils。Happy trading！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
錢志健
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