國策透視：債市風雲有餘波
■國海證券引起的債市風波未完，對資金市場的影響恐仍有餘波。 資料圖片
過去幾日，中國金融市場可能面臨最驚險時刻，國海證券因過百億的債券買賣出現巨額虧損，在上周反口唔認數，聲稱協議是由離職員工簽署，圖章是假章。事件堪稱「中國式雷曼」，因為涉及令市場
最膽戰心驚的「交易對手風險」（Counter Party Risk）。前晚中證監召集過20家涉事機構召開緊急會議，會上以大石壓死蟹姿勢，逼國海證券認數，令金融體系度過一劫。
國海證券今次出事在「債券代持」業務，即請其他機構出面代買債券，以加大槓桿。國海證券稱協議由離職員工簽署，但涉事員工可以在公司內簽文件，在網上員工資料庫又沒有除名，令人難以信服。如果可以咁樣走數，整個債市恐怕會崩潰，無人對所簽的金融協議再有信心。雖然最差情況未出現，但之後債市必然面臨整頓，對資金市場影響仍有餘波。
內地券商全部是國企，在最後關頭，中證監可以行政指令方式，避免事態往最惡劣方向發展。情況仿如債市的「剛性兌付」，雖然不斷出現債券違約，但總有機構神奇地走出來為投資者承擔損失，維持爆而不爆。但整個市場風險就如滾雪球般越滾越大，已經失去自我修正能力，直到連阿爺都冚唔住為止。
黃尹華
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