投資息差收入增內險股料受惠
2017年02月21日
大量資金流入港股，成交上升帶動恒生指數上星期突破24000點關口。我們認為，大量資金流入港股市場，主要原因是港股估值相對較低，而且股息率相對較高。
估值方面，現時國企指數預測市盈率只有8.4倍，而恒生指數市盈率亦只有12倍，是
主要股市指數中最低，亦遠低於環球股票的16.5倍，及美股的18倍市盈率。至於股息方面，現時恒生指數及國企指數的股息率有3.5厘，遠高過環球股票的 2.4厘及美股的2厘水平。更值得留意的是，A股市場現時股息率只有1.7厘，而H股有3.5厘，所以H股市場對內地投資者或相對吸引。
貨幣政策轉趨中性
因此，投資者可以重點留意H股市場，而當中部份行業的經營環境出現逆轉，股價有機會出現明顯突破，內險股就是其中一個例子。
近年內險股面對的其中一個問題，就是債券息率過低，導致淨息差收入減少，令股值相對偏低。但近期情況可能有好轉的跡象，原因是人民銀行上調逆回購操作，及常設借貸便利的利率，反映內地貨幣政策開始轉趨中性。同時美國國債孳息率上升，帶動中國10年期政府國債孳息率上升，由去年8月低位的2.66厘，升至2月初3.49厘，是去年8月以來的最高。近期債券孳息率上升，及早前內地規管保險產品的保證回報，已經推高內險業息差收入上升100點子，有機會成為內險股估值重估的催化劑。
至於估值方面，雖然內險股股價自去年年中回升，部份投資者或擔心進一步上升的空間可能有限。我們認為，現時內險股估值反應新業務價值未有錄得增長，及投資回報只有3.5%(即現時中國10年期國債孳息率)。我們預期2017年新業務價值有機會出現兩成增長，整體投資回報率亦有機會高於國債孳息率，所以我們認為估值仍有上升空間。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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