國際投資市場厭惡「鐵公鶏」 2017-04-13收藏文章
「鐵公鶏」在內地有很多不同的意義演繹，近年在投資市場，「鐵公鶏」是「鐵公基」，亦即是鐵路、公路及基建的代號。不過，投資市場對這詞組的演繹，開始回歸字眼的原意:一毛不拔的吝嗇人。而且，這不單只可以指人，亦可以指上市公司。
國際投資者特別是優質的機構投資者在決定投資的時候，一般都有一項重要準則，就是投資標的企業必須有穩定的派息政策，所謂穩定並非指一兩年，而是指長時間，如存在五至十年以上的趨勢認證。主要原因是，很多優質的長線機構投資者均爲退休基金，退休基金作爲被動投資者，不會像對沖基金般，密集進行買賣，一般是長線持有。這類型基金需要處理基金認購人（一般是退休人士）的每月流動性需求，若投資標的沒有穩定的派息現金流，基金如何應對如此龐大的現金流需求。A股公司有著強烈的「鐵公鶏」形象，故此，很多A股一直未能成爲國際退休基金的標的。
中證監近期不斷加強金融改革的力度，近日更表明對有能力分紅郤長年一毛不拔的「鐵公鶏」將採取硬措施。監管機構領導更提醒A股上市公司必須要重視現金分紅，現金分紅是上市公司回報投資者的基本方式，是股份公司制度的義務，也是股票內在價值的基礎。
若上市公司不派發股東現金分紅，投資這家企業就變爲純粹的投機活動，只能謀取股本增值。從國際經驗看，穩定的現金分紅是上市公司財務和經營狀況穩定的信號。若然公司長期無恰當理由不作分紅，就可能涉及財務數據造假的疑似信號。
縱觀A股市場，上市公司分紅的途徑，包括現金分紅、轉送股等多種方式。參考內地股市統計數據，截至4月9日，滬深兩市3166家上市公司中，有39家上市公司自上市以來從未現金分紅。剔除近兩年上市的上市公司，上市以來從未現金分紅的公司仍有31家，其中除了一家是在2010年上市之外，其餘全部都是上市超過10年的上市公司。
觀察行業分布，相關不分紅上市公司的行業分布十分廣闊，包括製造業、採礦業、建築業、房地産等，但以製造業企業居多，佔比超過一半。撇開一些上市以來一分也不發的公司，A股市場亦存在年年大方派息的良心企業。參考內地統計數據，在A股上市公司當中，上市以來派息超過人民幣100億元的企業達51家。其中工商銀行2006年在A股上市，在過去10年間，累計A股現金分紅接近人民幣4,900億元，位列A股上市公司分紅榜首。
上述30餘家不派息的A股上市企業當中，有15家在2015年出現淨虧損，剩餘的上市公司大多數也只能依靠政府補貼等非經常性收益，維持微利狀態。作爲不派息的理據，不同的上市公司有不同的表達方式，但均指向虧損爲背後的理據。話雖如此，筆者還是希望A股市場重有一天能洗脫「鐵公鶏」的不良形象。
~TITLE_S~中環人 - 溫天納 2017年4月13日 舊文
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