基金觀點 - 吳家俐 2017年9月11日
基金觀點：
中國不會陷入日式「迷失十年」
■上世紀末日本資產泡沫爆破，主要原因是當年日本決策者不願意盡早抑制資產價格。 資料圖片
上世紀末日本資產泡沫爆破後，經歷數十年大蕭條。近年中國似乎出現與當年日本類似的狀況，市場不禁憂慮中國最終會否步日本後塵，陷入長期經濟停滯。然而，兩者之間其實不盡相同。
中國資產價格確實錄得急升，但漲幅遠遠不及日本80年代的紀錄。其次，日圓在「廣場協議」簽署後不斷攀升，促使日本銀行放鬆政策，形成巨大資產泡沫。中國2015年的外滙制度改革卻導致人民幣貶值，為出口及通貨膨脹提供支持，某程度上抵銷內部調控的負面影響。另外，日本當時已是發達經濟體，但中國至今仍然是發展中國家，意味著其經濟依然極具發展潛力，雙方人口年齡分佈亦有分別。
最關鍵的差異，在於兩國政府對於處理資產泡沫的態度截然不同。當年日本決策者不願意盡早抑制資產價格，以致經濟泡沫達到前所未有的程度。泡沫爆破後，亦未能消除殭屍企業、清理銀行體系及重新平衡經濟。若有關當局當日能避免這些錯誤，日本或可倖免於長達數十年的經濟衰退。
為免歷史重演，北京在管理系統性風險時採取雙管齊下的策略，不但務實地打擊泡沫，各個機關亦齊心協力管理隨泡沫衍生的溢出效應，不惜一切防範雷曼兄弟式崩潰。除了周期政策的配合，當局亦致力推行改革，解決根深蒂固的失衡問題，目前已於開放市場、去產能、金融去槓桿及放寬商業管制等方面取得明顯進展。
這種政策務實主義和樂於推行結構性改革的意願，是現時中國與90年代初日本的基本分野。若然官方政策繼續引導經濟步向更可持續的道路，中國很大機會能避免重蹈「迷失十年」的覆轍。
姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師
截至2017年8月11日
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