【股市新談】童園國際受惠多個利好因素的帶動（彭偉新）
筆者的童年沒有現時一輩孩子那樣幸福，父母由於都是打工一族，在一年之中，筆者只會生日時或父母收到花紅時，才有機收到新玩具作為禮物。因此，兒時的筆者很多時都會自己製作一些小玩具，又或者「通山跑」去消磨時間，所以一旦收到新玩具時，都會非常
珍惜。由於玩具既可以啟發思考，亦可以讓小朋友學習與別人分享，在現代家長的眼中，玩具是子女成長中不可缺乏的元素，所以，儘管過去10年歐、美地區的經濟增長放緩，幼兒玩具的銷售仍然見持續的增長。
在本港上市的公司中，一提起兒童玩具相關的股份，很自然會想起彩星玩具(0869)及偉易達(0303)兩隻股份，其中，彩星是老牌玩具股，至於偉易達則是較為新潮的電子學習玩具股。不過，隨著彩星玩具所擁有的卡通角色(忍者龜)老化、而偉易達在學前玩具的市場競爭激烈，令到兩隻曾是行業龍頭股都有褪色的情況。而正在招股中的童園國際(3830)自1998年開始經營玩具業以來已累積了18年的經驗。集團主要在開發及生產戶外運動、嬰幼兒及學前玩具為主，擁有設計、開發、製造及銷售一條龍運作。集團以東莞為生產基地，自行開發多類產品並銷售至全球70個國家，當中以美國及歐洲為主要市場，分別佔集團總收入的45%及43.3%。至於產品主要集中在兩大類別，分別為騎行車，佔集團總收入的78.3%，產品的毛利率為28.6%；另外，餘下部份為嬰幼兒及學前玩具，佔總收入的21.7%，產品的毛利率為22.8%。
由於騎行車產品通常會利用由迪士尼、芝蔴街或Thomas and Friends等知名品牌的授權，使用卡通人物有助帶動產品的銷售情較佳外，亦會有較高的毛利率。集團已與多個品牌的擁有人已有超過10年的合作關係，未來可以利用更多的卡通人物，又甚至利用現有的卡通人物開發新市場的機會很高，因此，預期集團有能維持產品全球市佔率。
集團2015年至2017年的毛利為1.26億港元、1.31億港元及1.00億港元；而毛利率分別為24%、29%及27%。至於同期的純利分別為3,650萬港元、3,400萬港元及2,260萬港元，而純利率分別為7%、8%及6%。整體表現只可以說「不過不失」，但主要是因為歐洲市場在金融海嘯後一直未能回復增長，不過，隨著過去一年歐洲的整體經濟開始有觸底回升的走勢，整體盈利情況或會有改善的機會。
另外，內地已經放寬了生育政策，隨著內地家庭可支配入息上升，以及出生率回升所帶動，對於內地嬰幼兒及學前玩具的需求有進一步上升的空間。而集團雖然暫時仍未開發內地市場，但在內地家庭在兒童上的開支在2012年至2016年期間產生12.1%年複合增長下，筆者相信日後發展內地市場是必然的選擇，尤其是內地家長對於玩具安全的警覺性已有明顯的提升，集團產品在符合多個歐洲安全規格有助日後進入內地市場。
集團今次共發售2.5億股新股，其中2,500萬股會在本地公開發售，而2.25億股則會國際配售，若果以每股0.40港元至0.50港元的中間價0.45元定價的話，集團在今次發行新股中，集資最多約1. 25億港元。扣除了上市費用後，開發新產品及進一步與多個知名娛樂產權授權人及其他知識產權的授權人訂立特許安排，將產品多樣化；約27.2%作為資金加強銷售及推廣聯合產品及KiDDIELAND品牌產品；約9.5%用於替換及升級注塑機器及設立一條新生產線；約11.5%用於維修及保養工廠以及生產工具及機器。
京華山一研究部主管
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