基金觀點：毋須為利率上升感到擔心
■耶倫表示，縮減資產負債表的過程預期將不會過於刺激。資料圖片
債券投資者該為利率上升感到擔心嗎？聯博並不這麼認為。回顧歷史，在利率上升過程中（尤其是當利率緩步上升時），債券回報通常有正面的表現。
美國的利率正在上升，但聯儲局在過去18個月內僅升息4次
，腳步十分緩慢。此外，聯儲局可能將會慢慢縮減資產負債表規模，每個月讓一部份的債券到期，而贖回的本金也不轉入再投資。聯儲局主席耶倫表示，縮減資產負債表的過程預期將不會過於刺激。
債券的利率敏感度不是很高嗎？沒錯，但只要債券不違約，便能夠為投資者提供較穩定的收益來源。在利率上升的環境下，投資者可將到期贖回的資金轉而投入剛發行、殖利率更高的債券，且隨之而來的收益通常大於利率上升造成的短期損失，進而提升總回報表現。
採取高收益投資策略的投資者，可藉由佈局全球多元類別，分散投資組合的利率與經濟風險。舉例而言，投資者可將美國證券化資產等類別納入投資組合，其表現可望受惠於強勁信用基本面與消費支出。此外，亦可提高在新興市場的配置比重，部份新興市場國家已重整財政體質，並成功控管通脹，令當地貨幣計價的新興市場債券浮現較具吸引力的投資機會。
目前美國高收益債券已進入信用周期尾聲，因此投資者必須謹慎選擇投資標的。然而，投資者不應完全避開美國高收益債券，因為其利率敏感度低於其他債券，在利率上升的環境下，較穩定的收益亦可強化投資組合的總回報表現。
倘若投資者希望維持較低的投資風險，不妨考慮運用信用槓鈴投資策略，結合利率風險與信用風險，並隨著環境與投資估值變化調整配置比重。即使在利率上升的環境下，信用槓鈴策略仍會配置美國國庫券與其他政府公債，以期在各種環境下，為信用投資部位帶來分散配置的效果。中期而言，美國國庫券有90%以上的回報均來自於收益，因此只要投資者不聚焦於短期的價格波動，利率上升反而可為投資者提高了收益水準。
利率上升可能會帶來部份短期波動，但是對投資時間長達數年的投資者而言，利率的上升反而可望使得投資者受惠其中。
聯博AB
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基金觀點 - 吳家俐 舊文
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