立論：一張永不過期的彩票
■馬化騰及其管理團隊一向優秀，閱文集團應該有不少捧場客。 資料圖片
港股市場氣氛改善，新股上市再度活躍。IPO向來主要講市場氣氛、業務概念與大股東背景，估值往往不是投資者入票的考慮因素。筆者不是IPO常客，主要是因為好的IPO經常拿不到足夠的貨源，萬一睇錯卻
輸到入肉。不過，由於自己的投資組合持有騰訊（700），由騰訊分拆出來的閱文集團，無論如何都會嘗試了解一下。
閱文主要是在國內經營在線閱讀、紙質圖書、版權營運等文化產業。按上半年收入劃分，在線閱讀佔85%，其餘兩瓣業務暫時收入不高。版權營運、紙質圖書及其他，分別佔餘下的8%、5%及2%。當中以版權營運的潛在獲利空間最可觀，一切視乎其收購回來的版權，未來會否變成電影、電視連續劇甚至是家喻戶曉的故事人物（像Marvel Comics的美式英雄人物，拍電影、賣精品、做網絡遊戲主角兼起埋主題公園，長賺長有）。早前拍成電視連續劇《琅琊榜》，版權便屬閱文所有。
早前有「三馬」概念的眾安保險（6060）認購反應熱烈，帶旺了新股市場氣氛。說實話，騰訊、阿里及平保（2318）各自都有自己的Fintech平台，我自問就沒有足夠的智慧，去判斷眾安這隻三馬皆非親生仔的長遠前途，會如何跟三馬各自的親生仔競爭。若以成敗論英雄，炒IPO者其實是只爭朝夕，以及炒短線的供求，筆者的憂慮，會被人指為杞人憂天。
騰訊親生仔要捧場
大丈夫有所為，有所不為。正如當年翠華（1314）上市，本欄大潑冷水，指出其盈利榨得太盡不可持久。對於沒有足夠信念的投資項目，即使勉強上車，亦大多不會有好結果。這些錢不是你賺的，就不要勉強自己。因此，對於一眾眾安的股東，我只能遙遠的祝福大家好運。
至於即將上市的閱文，可能是因為已是騰訊的股東，以及個人一直對馬化騰及其優秀管理團隊的好感，今次無論如何都要支持一下這隻騰訊目前唯一的親生仔。雖然每持有1256股騰訊的股東可優先認購1股閱文股份，但以每手200股計，坐住9,000萬元騰訊股份才可認購一手閱文，對絕大部份投資者來說，實質上跟不獲優先認購分別不大。但作為與股東分享成果這一姿態，依然值得嘉許。
至於閱文上市後第一年的PE？讀者如果識趣，就唔好講呢啲。投資者買的，其實是一張永不過期的六合彩券，今期閱文屬下的文學作品未出到家喻戶曉的角色，咪等下期囉，來日方長。說不定，你我正在見證著一家中國式迪士尼的誕生呢。
（作者客戶持有騰訊股份）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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