立論：緬懷易成投資輸家
■國泰被剔出恒指成份股。資料圖片
不經不覺，年初至今港股累積升幅已超過3成。過去一個星期，恒指大部份時間於29000點樓上緩步前進，惟能追得上指數升幅的股份，數量越來越少。按過往經驗，港股的市寬越來越差，是後市向淡的訊號。不過，投資者最好還是不要自作聰明，事關
美股已有先例可循，市寬即使變得越來越窄，不表示大市即將掉頭向下，那只是反映當今「強者恒強，弱者恒弱」的商業市場邏輯，而股市不過是反映上述經濟現實的一面鏡子而已。
近日大陸公佈的一系列經濟數據，大致上與市場預期沒有多大出入，稍為令人感到驚喜的是，10月份新增貸款增長大幅放緩，由上月的12,700億元（人民幣．下同），大幅減少至6,632億元。過往，市場會認為信貸需求不足或人行勒令銀行收水，不利股市後向，上述邏輯早已過時，事關現時全球資金氾濫，市場絕不缺錢，欠缺的其實是能夠幫股東賺錢的生意機會！無論是借錢的商業機構，還是放貸的銀行，如果找不到穩妥的賺錢機會，少用槓桿絕對是一個明智的做法。
這邊廂傳統的生意在減少借貸，那邊廂經營現金流一等一的科網巨企阿里巴巴，卻正在籌措發行總值50至70億美元的債券。不知馬雲又再盤算著甚麼大型的業務擴張計劃。馬雲與阿里大股東軟銀的孫正義一樣，都是野心大到幾乎想吞併整個宇宙的人，難怪兩人多年來合作愉快。
科網行業以外，今年港股另一個亮點，是國內的內險企業生意蒸蒸日上。平保（2318）、中國太保（2601）今年頭10個月的保費增長，分別達30%及21%。平保表現一枝獨秀，其估值貴絕同業，其實很合理。
本周另一焦點，是一家炒燶期油的航空公司，以及另一家企業管治紀錄向來欠佳的能源企業被剔出恒指成份股。成王敗寇乃自古以來的市場定律。即使努力上進，但只要成長速度不夠人快也一樣會被out，何況是因為管理不善市值倒退的企業？奇怪的是，有港人竟然會為一家管理不善的港資企業被踢出局而感到欷歔，這樣的同情心，未免太過廉價了罷──假如這家被踢出局的港企是力爭上遊之下被踢出局，就話為替其不值箒。
至今，50隻恒指成份股之中，港產成份股減至20隻，餘下30隻為中資或業務遍佈全球的跨國企業。港人（尤其是盈富基金或投資於港股指數基金的強積金儲蓄戶）其實不應感到欷歔，反而應該為本港上市股份的日益多元化而感到欣喜才對。在投資市場，只有不斷向前的投資者，才會獲得市場正面的回報。想緬懷過去，最好的場所是在戲院或在家中的床上，當自己快要入睡的時候。死抱著倒後鏡不放的人，只會成為投資市場上的輸家。
（作者客戶持有平保股份）
林少陽
以立投資董事總經理
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