鷹美增長財息兼收
2017/11/15 11:11:17
網誌分類: 經濟
筆者愛股之一鷹美（2368）
日前宣佈中期業績，盈利增長逾三成，中期息由15仙增加至18仙，由於事前沒有盈喜，市場本應有良佳反應，但股價已連續上升，宣佈後有獲利回吐，股價即時未能衝上四元大關。鷹美今期業績包括一次性收益，若不計此收入，中期盈利可能稍為倒退，引起部份投資者憂慮。
一次性注銷某附屬公司除了帶來盈利，亦有助全面推行自動化生產，因此是虛數。但在數據中，也列出此附屬公司要另外扣除二千萬元匯兌損失，實質帶來收益只是二千餘萬元。
正常匯兌損益一向不列入公司簡明綜合財務表內，而列作全面收益其餘部份，去年同期匯率損失二千多萬元，今年同期則由於人民幣回升而增值一千多萬元，加加減減後，今年度上半年實質全面收益仍有1.5億餘元，而去年則約為1億元，全面收益實質增長逾五成，增加派息絕非「賺少派多」。
現價息率近七厘
九月底時鷹美淨現金減少，甚至略低於銀行負債不過，這是由於入帳先後因素，宜留意30日期應收帳一欄，共有三億元，而同期應付帳款約一億元，反映公司現金流強勁。
上半年度營業額增加但毛利率略降，主要在進行生產自動化改造時，初期工資支出增加，不是即時可減少人手，同時由於定單多，公司進行調節，部份毛利較低春夏運動服改在上半年生產，而部份冬季運動服則改在下半年度生產，此舉有望令下半年業績有改善。
保守估計，下半年盈利按年可維持三成增長，全年盈利超過40仙，下半年派息約8仙，全年合共派26仙，現價息率接近七厘。上半年18仙將於下月中派發，因此現時仍是趁回吐買入收息機會。
中國以至環球市場對於名牌運動服需求不斷增加，鷹美今年進一步加強與NIKE合作，在中國市場佔更大份額，但其他名牌一些定單由於生產線不足而推掉，管理層希望今後透過自動化補充，考慮收購現成生產線。
筆者預期，直至2022年北京冬奧，鷹美每年盈利增長可保持兩成，市場估值仍屬偏低，宜長期持有續財息兼收。
曾廣標
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