點石成金 - 石鏡泉 2017年11月21日
浴火重生 2017-11-21收藏文章
上周六，筆者在港台《投資新世代》謂，阿爺要去槓桿，定會出很多招，使市場震盪，投資者宜待阿爺出招後，才考慮入市，結果，昨日中港股市都經歷過有稱「史上最嚴的資管新規」，中港股市一度急跌。
不過急跌之後，中港股市都見上升，是衝擊完了？未。
恒指的跌後回升，不用我以圖證明，大家今日在任何一個投資版的版面都可以看到；內地股市的反彈圖見圖一、二、三，此三圖有些信息可供細看。
⑴圖二，創業板是率先回彈，為甚麼？
⑵圖三的上證指數似造出金雞獨立的利好後市陽燭，但仍要今明兩天待證，關鍵是上證指圖能否重企回3400上。
中港股市都已震盪回彈了，為何還謂衝擊未完？
新規進一步去槓桿
國內有個《火山財富》網絡，做了些訪問。
「我認為資管新規對於股市的影響主要在於，這是對之前的監管作出的細化，已經細化到操作層面了，目前市場上一些融資槓桿資金以及場外配資、銀行表外資金甚至違規資金都開始活躍起來了，所以說這個資管新規對於股市來說，還是進一步去槓桿。而目前資管新規的出爐，對於這部分資金來說，可能會有所限制，這部分資金可能會抽離市場，所以說短期來說，對A股是有衝擊的。」廣東西域投資周水江指出。
北京飛旋兄弟投資陳旋指出，資管新規雖然短期對市場有衝擊，但是這次對資管的監管意見從長期來看是大利好和規範市場發展，對於小型的券商將是有短期的衝擊，這次的目的就是圍繞去槓桿、降風險來的。目前券商資管有17萬億規模，體量巨大，在二級市場會有短暫的衝擊，另外市場這波行情的上漲積累了大量的獲利盤，市場本身疊加政策因素，市場分化格局，大部分個股將會有下跌回調的壓力。
對此有不願具名的私募人士指出，在以前很多機構買了債券以後是可以進行質押融資的，這些質押融資出去的錢，有不少可以進入股市。不過以後機構要想再通過加大槓桿來博取超額收益可能會很困難。在資管新規中規定了固定收益類產品的分級比例不得超過3:1，機構通過持有債券再質押的槓桿交易就行不通了，這無疑將導致債券的持有價值下降。
隨著原有資管產品逐步到期，新設立的資管產品將按照資管新規規範設立和運作，將消除上述不利影響，尤其是對公募產品和私募產品的負債比例作出明確的規定，對規定收益類、權益類、商品及金融衍生品類以及混合類產品制定更加嚴格的比例限制，將大幅度削減高級資產的規模和複雜性，這將在短期內對債券市場形成巨大的壓力，同時這種壓力也必然會傳導到股票市場。
天風證券認為，A股短期調整，但影響市場的核心矛盾並未發生變化，今年以來乃至明年，盈利（ROE）依舊是決定市場趨勢的核心矛盾，而利率（金融監管或是通脹預期引發的利率上行）是次要矛盾。
明年總需求小幅回落，但保持韌性，產能周期底部逐漸抬升的過程將帶動總資產周轉率（產能利用率），從而ROE持續反彈，這是決定市場趨勢的關鍵變量，在此情況下，利率的變化只會造成市場的短期擾動。因此，中期市場依舊是ROE慢牛，短期膠著階段繼續重推大金融。
阿爺不欲見到混亂
這個規則（以前公布過的和將會公布的）都是圍繞著去槓桿，使市場更規範化，此中可以看廣汽A股昨日的表現（圖四）。
國泰君安汽車行業分析師王林學表示，廣汽集團流通股東中多為資管計劃，市場擔憂新規影響，導致恐慌情緒。另外有可轉債的情況，不排除有套利行為︰2億成交額致A股跌停，10億成交廣汽轉債，並且超跌到-15%接近票面價，最低時可轉債較A股折價7%左右。
肯定A股及國內的資金市場，有很多高槓桿的買賣，公布的新規管，講明是史上最嚴，就一定是嚴，不要以為阿爺會講了就算，不過阿爺都留條生路給投機者。這個新規是在2019年6月30日才全面執行，不是一刀切，也無追溯力，各位投機者請在時限內「洗底」，由投機改為投資，不然在2019年6月30日之後，就是犯規，要坐牢。
由今天至2019年6月30日，有多少投機資金要改正，要自己壓縮自己的槓桿，我不知，有謂達17萬億，這個巨額會在昨天一天就改「邪」歸正了？槓桿不能不去，但如大家急爭出清，就會有戲院失火效應，這是阿爺不願見到的，但又有誰會出來指揮個有序撤退？
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