圓方集：沙地阿美上市變數
林鄭上周訪問沙地阿拉伯，出力爭取沙地阿美（Saudi Aramco）來港上市。沙地阿美是全球最大的石油公司，前身是美國標準石油公司在1933年在沙地設立的採油公司。1973年，以色列和阿拉伯鄰國爆發「十月戰爭」，美沙關係出現暗湧，沙地政府收購了25%的沙地
阿美股權。之後陸續增持，到了1980年，沙地阿美已經是國家全資擁有。
我曾經接觸過一些沙地阿美的融資文件，沙地阿美的估值是按石油的價值而定，接近2萬億（美元·下同），這估值是基於沙地阿美擁有的2,660億桶儲油量，每桶價值8元而訂的。但這估值並不是沒有爭議的，沙地阿美要達到這般估值，依同類公司的尺度，EBITA需要達到1,300億，這絕對是空前的。強如蘋果電腦，最新的年EBITA亦不過是767億而已。上市石油公司的龍頭美國埃克森石油公司（Exxon Mobil），2016全年EBITA是307億。沙地阿美因為是私人公司，一直沒有公開它的財務詳情，市場估計它的開採成本在每桶2到10美元之間，是全世界最低。
政治風險不少
今次的IPO預算集資1,000億，雖然只是它的半成市值，但已經是歷史上全球最大的IPO。紐約、倫敦及香港都希望爭取它的上市生意，目前較被看好的是紐約。但是，那麼大的IPO，當然會考慮到政治風險，美國雖然一直是沙地的盟友，但是近年因為反恐，有沙地人擔心，如果一旦美國平民翻911的舊賬，要沙地賠償損失，沙地阿美在美國的上市公司很容易成了談判籌碼。當然，亦有支持在紐約上市的人說，沙地在美國已經有很多投資，要避也避不了。
香港的政治中立性在爭取上市生意時，無疑是一張有力的皇牌。市場早前曾經傳出它曾找尋中國國企作基礎投資者，但據聞進展並不順利。
沙地近月來政治動盪，王儲穆罕默德·本·薩勒曼（Mohammad bin Salman，簡稱MbS）正在鞏固自己的權力，大力掃清異己。MbS是當今沙地國王薩勒曼的兒子，今年32歲。傳統上，沙地王位繼承過去六任是兄終弟及，王位是由哥哥傳給弟弟，所有弟弟當過王之後，然後再由弟弟傳回給哥哥的兒子。但薩勒曼一反常規，將皇位直接傳給自己的兒子，這不按常理手法在國內製造了不少政治爭拗。MbS掌權後，提出「沙地2030願景」，希望將沙地帶進現代社會，政策包括提高女權，這次上巿融得的錢，亦是用來輔助沙地的非石油企業。上月，MbS以反貪腐為名拘禁了十多名王子，和中國很相似，都是通過打擊貪汙，順帶清除異己。
特朗普早幾天宣佈，美國將成為第一個西方國家將駐以色列大使館遷往耶路撒冷，這舉動令中東出現一片政治烏雲，會否影嚮油價，甚至左右沙地阿美的上市，尚待觀察。
張宗永
思博資本高級合夥人兼亞太區總裁
本欄逢周一刊出
張宗永
圓方集 - 張宗永 舊文
來源 source: http://hk.finance.appledaily.com
