內銀領軍
內銀領軍
建行上周五收報8.48元，升0.7%。(資料圖片)
由於認定通脹可能重燃，去年底刻意加大資源股及金融股的比重，順道令到組合的結構更加平衡。大半個月之後，資源股短暫風光過，已經打回原形，帳面利潤化為烏有，反而金融股依然強勢，尤其是內銀股的升勢令人喜出望外。
資源
股無以為繼，可能有兩個理由。第一是市場還是偏好直接去買商品期貨，免卻公司的執行風險，始終投資者相當成熟，未必局限於單一市場。自己今次也是雙管齊下，既買期貨亦買商品股，經此一役之後，再遇類似狀況，也肯定會以期貨作為主力便算。第二則是資源股擺脫不了周期股的味道，定價權不強，估值便無法提升。
相比之下，內銀股的勁勢非比尋常，市場明顯已經刮目相看。中國政策方向以去槓桿為主打，表面不利，可是以前那種苟延殘喘，拖得就拖，遲早一鑊熟，恐懼才揮之不去。現在處理了最壞狀況的風險，還有息差擴闊提供另一股動力，再加上北水南下，這個巨型板塊的AH差價看來會繼續收窄，應該仍然有頗大重估的空間。
去槓桿之下，陣痛是難免，相信會開始有較多中資公司出問題的新聞，可是內銀股一向的估值，已經反映資產質素差的問題，市場對最壞狀況的預估，才是真正關鍵，所以很可能國內會零星出現企業倒閉消息，內銀股不受影響之餘，繼續一路攀升，不合普通人傳統邏輯的現象。
雖然自己不太相信內銀長遠價值創造的能力，但這次升浪在基本面上的說服力，一定比資源股強。而這個板塊還有另外一個好處，就是可以買得大。今時今日要追趕指數表現是最大煩惱，所以買得大又升得勁的股票，吸金力極強。就算不奢望一勞永逸，也不想太過分散難管理，絕對不介意將較多資金放在這個板塊。
何況重估浪完成之後，不會是一彈就散，牛市之後必然泡沫爆破，是很多人的誤解，因為被兩年多前大時代的經驗影響太深。更大機會是將上落區間上移，正如那些香港資產型股票以往的走勢一樣。既然判斷重估浪依然在進行之中，而萬一比預期中差，也不外在一個較高的區間，回復上上落落的型態，便不怕繼續去坐。而恒指在幾個大型板塊的支撐下，只會是大漲小回的格局。
勝向敗中求 - 黃國英 舊文
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