何車500：玖紙減債 基金落注
「紙業股王」玖龍紙業（2689）2007年見歷史高價26.63元，當時PE49倍，PB9倍。估值如同鐘擺兩邊擺，當年擺得過高，現在擺得過紙。玖紙去年9月高價17.42元，現價13.36元，跌幅近四份一，調整夠了。
1）2017/18年（6月年結）上半
年，玖紙營業額256.49億元人幣，按年上升34%，半年盈利43.29億元人幣，按年爆升1.3倍。本港掛牌其他兩大紙業公司理文造紙（2314）及晨鳴紙業（1812），最近年度及首3季盈利分別上升76%及75%，增長亦強，但還是玖紙最勁。玖紙業績亮麗，是因為產品售價上升，毛利率大增。
2）彭博綜合券商預測，玖紙2017/18全年賺71.55億元，增長63%（料過於保守），往績PE11.4倍，預測PE7.2倍，較8年平均15倍折讓一半有多。理文過去8年年均PE11.8倍，現時7.7倍。玖紙PE以往較理文有溢價27%，現時反有折讓7%。在西方國家，紙業股PE平均逾17倍，玖紙較它們折讓近6成。
3）玖紙2017/18年預期PB1.41倍，較過去8年平均2.2倍折讓逾3成半。
4）去年年底，玖紙淨借貸206億元人幣，淨借貸/股東資金比率62%；3年前為89%，6年前為103%。玖紙以前最為基金詬病的是債重，現已大大改善，公司亦有決心再降，股份估值理應提高，亦可憧憬基金落注。
5）玖紙2017/18年中期息0.123港元（增118%），末期料派0.477元（上年同期0.296元），全年0.6元（上年全年0.353元），股息率4.5厘。
★玖紙績優、債減、股息增，應享較高估值。以10倍PE計，可見18.6元，潛在升幅39%。目標PE10倍，仍遠低於年平均的17倍。
海通贏指數10個百分點
同場加映：前周五於4.82元推介海通國際（665），業績對辦，昨收5.31元，較薦買前升10%，跑贏紅指足10個百分點。海通去年多賺8成，應是中資券商中盈利增長的Number One。目標價重溫：6.16元，即1月高位。
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