《一周攻略－周進略》港股波幅成交俱降，整固格局未完
《一周攻略》上周本欄提出，港股整固行情，成交波幅料降，金融股仍看俏，果然如是。整
體大盤走勢，仍然是無定向風，忽升忽跌，隨著消息面的變化而動，儘管日內不乏數百個指數點
的上落幅度，甚至經常有高開低收，或單日轉向，甚至之後再反彈，來
來回回，假如是押注單邊
指數者，大概已經震了出局。是的，近日的升跌走勢，與純粹押注大小，並無不同。若要真的有
信心地押注，只一個方法，就是把注碼縮小到一個水平，就算真有大上大落，當中的波動，對於
投資者而言，仍屬可承受風險的範圍。
＊財經少有真正偶然，理性預期更新概率＊
誠然，上述的忽高忽低，與大市充斥著隨機震盪有關。問題是，上述的所謂隨機震盪，可能
是消息面的變化，例如港匯的轉弱，又或者獨角獸在ＣＤＲ上市而非在港上市，又或者特朗普的
招數，又或者美聯儲的委員，對於加息次數或通脹預期的重要性，時有不同意見。正因如此，投
資者面對這種隨機性，只能被動地接招，是否能夠見招拆招，也沒有什麼可以保證。
當然，世事沒有偶然，即使從新聞角度看，每一單都是新的事物，但太陽之下無新事，真正
絕對從未想過，完全出人意表的事，其實不多，尤其可以影響金融市場的，每天無盡的新聞，當
中涉及的供求變化，多不勝數，正因如此，投資者可以處理的資訊，然後作出反應的，其實為數
不多，大家的注意力或焦點，在某一特定時空，大概都是來來去去某一兩件事情。只要一直跟進
，不論上述哪一項，其實都可以一直有理性預期。所謂理性預期，不等於可以所有事情都變成先
知，把將來未發生的都在今天預知，而是不斷更新相關事態發展，更新當中的或然率，以作出有
利的決策。
＊特朗普選舉言行，大家早心裡有數＊
是的，就以港匯而言，近日觸及弱方兌換保證水平，大家一下子如夢初醒，但其實，三數個
月前，已經在盤中一度觸及，只是不需金管局出手而已，但市場中人並不真的等到新聞標題出來
，其實數月以來，已經一直盤算，究竟哪一天將會出元該水平，而金管局又有何應對，市場中人
再從中想方法去應付，萬一的變化。
又例如，特朗普表面上是日日新鮮，尤其前言不必對後語，說過的可以不算數，但以其競選
時至今，其風格卻又極為統一，大家都心裡有數，不會對於他的反覆不定抱太大期望，何況他要
為之後中期選舉鋪路，更要有不同程度的言行舉止，配合選民的主觀喜好，而不一定有利於整體
大局。
＊央行加息框架，市場已有預算＊
再說，金融海嘯以來，美聯儲以至各地央行，無不盡量以量寬救市，之後在經濟復甦足夠力
度之下，開始量寬退市縮表加息，並且有提速而行的形勢，如此一來，即使美聯儲有份投票的人
士多所言說，其實也不脫離上述的大框架，自然可以有一定合理的期望，以為本身的倉位部署去
留定個合理的行止。
餘此類推，其實絕大多數在標題上，令人看來最驚奇的，其實都不甚意外。正因如此，一次
又一次的隨機震盪，並無一個明顯方向之餘，也無法從根本上讓大盤走勢推進，因為當中的供求
變化，並不全然的是新事物，而是發展中的過程，投資者或多式少已有一定預計，在股價或其他
資產價格上反映出來，餘下的只是把最新的事態發展，在市價上更新一下。
＊今日港匯環境有別２０年前＊
無論如何，以上述各大影響港股的因素而言，最直接的是港匯，上周港匯有過較為急速的反
彈，投資者儘管可能繼續關心金管局出手次數和接盤規模，但以今時與二十年前的亞洲金融風暴
相提並論，當中環境相去甚遠，如今是全球漸漸由金融海嘯走出來，與當日是兩回事。
當然，以資產價格升至現水平，不可以說沒危機，估值一點不便宜，自然有下跌空間，不同
因素都可以觸發這種變化，例如債務水平高企，不是一朝一夕，但以往中美的合作有如共生關係
，如今卻不肯定絕無變化，貿易戰一事，是雙輸，沒有共贏，這是理性上很清楚的結論，但特朗
普之所以有如此這般言行，自然是有其支持者和客路，才可以在當日上台。
＊公用亦不避險，減注但押龍頭＊
短期而言，經過首兩周的變化可見，港股波幅未有明顯擴大，成交略為下降，但重大位置尚
未突破，２０１８年的１月所造高位３３４８４，２０１８年的２月所造低位２９１２９，仍然
有效，一日未升穿或跌穿，仍以徘徊整固格局視之，而波幅和成交下降，意味市場深度少了，短
炒的勝算亦少，不可不慎。
尤其留意，一方面，偶爾一兩天公用股是所有板塊中唯中較佳者，但考慮到加息只有愈來愈
急，公用股亦不避險，只要減低注碼，押注在各板塊行業龍頭，才是勝著。
《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一刊出）
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