《一周攻略－周進略》貿易戰漸見清單，港股下試２８５８９
《一周攻略》過去兩星期，港股的假日氣氛較為濃厚，但論到得失，一點也不見得可以推諉
於假日因素；相反，以港股慣常的先天下之憂而憂的格局，有點受到左右夾擊的感覺，在特朗普
引起的全球貿易戰一事上，港股反應之大，不輸於其他股市。是的，
隨著不同的清單陸續開出，
外界時而震撼，時而看來冷靜，但總的來說，這種不明朗因素之下，投資者怎可能真的放心？如
此一來，自然是波幅大而無定向風。
＊久守必失，波幅擴大，指數向下＊
事實上，以踏入２０１８年，１月份大升，２月份大跌，３月份大上大落，恆指每日平均
５００至６００點度幅，在３００００至３２０００之間震盪徘徊，踏入４月份，第二季正式開
始，如今焦點由早前的美聯儲主席換人，轉到特朗普連番非傳統的言行，波幅繼續大，方向卻愈
來愈有可能是往下走。不錯，即使以上周客觀走勢而言，一度在跌穿３００００點後受壓，但未
有即時重返２月低位２９１２９，甚至在上周五（６日）有點反彈，但一旦受制於此水平太久，
則恐怕久守必失矣。
的確，從上述２０００點的整固區間而言，如今的向下突破幾百點，未算奇怪，甚至有可能
是走勢上的假突破，但若持續未能重返其上，則愈來愈多人在如今貿易戰的陰影下，寧可信其有
，則先走為敬，並不難料。
＊全球科網股受壓，估值恐有回調＊
誠然，地緣政治因素，過去多年來投資者見識不少，不一定害怕，但貿易戰雖不是新鮮事，
但放諸於近十多二十年，卻也不算是投資者經常接觸者，在此刻把相關風險的估算打高一點，並
不過份。不但因為特朗普太離經叛道，更因為股市在過去幾年，已經有相當的升幅，如今在高位
要退後一步，說是調整也好，回吐也好，幅度也可以甚為嚇人。
美股固然如是，在過去十年為金融海嘯善後，投資者理性預期，資金最終由債市重回股市，
美股尤其科網巨企，早已漲翻天，如今在特朗普連番進擊之下，相繼有回吐，大概只是開始。至
於港股，去年追落後之勢甚明顯，當中也有騰訊（００７００）這支內地龍頭科網股，剛公布業
績，有人已經質疑，手機遊戲不能保持高增長，而稍後的盈利貢獻，恐怕只是分拆業務帶動雲雲
，而再加上大股東減持，不難想像，此際正值外圍科網股的受壓，更是壓力徙增，近日跌穿所謂
心理關口或整數位置，不是沒有理由的。
＊樂觀者籌碼仍較多，條件反射空軍難做＊
與騰訊一起受壓的，還有此前一直領漲的，例如平保（０２３１８）等，說明了其實大方向
是波幅擴大中，投資者的信念受到挑戰，有人辭官歸故里，有人漏夜趕科場。
誠然，以去年是樂觀者勝，贏家手中籌碼可真不缺，自然有條件冷靜等每次大反彈時減持套
現，而不必急於一時，相比之下，在去年大升市中，看淡者實力大為削弱已是不爭事實，能否把
握今次機會，重奪部分失地，還有賴於稍為的波幅區間是否急速下移。若只是保持在相若位置，
則空軍未見其利，時間不算站起其一邊，則花開堪折之下，之前的行為模式，多少已是條件反射
，容易太早收割。
＊防守股不可靠，留意內需品牌＊
然而，假如真正焦點是全球央行的貨幣政策正常化提速，再加上特朗普帶來既隨機也結構性
的因素，則又不能單憑港股本身的多空角力去判斷，而必需包括整體全球資金進退的因素去評估
。如此一來，卻也不無短期看空的道理。若要真的填上一個數字，以作參考，３００００點受制
久矣，則２月低位２９１２９是第一站，然後是２０１５年第二季高位２８５８９，在去年收復
過，暫時未失守，第二站相信以此為標記。
基於此，選股更見其難，大趨勢若是加息，公用或房託等傳統防守工具已不甚可靠，然後是
之前領漲而盈利增長可觀的新經濟，正是估值回調，然後，尚可吸納的，大概只是不受上述因素
影響的傳統股份，例如內需，尤其內需的龍頭品牌，這亦與近日的北水步伐一致，可以作為一個
參考。《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一刊出）
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