市場唔相信「侵侵」繼續搞
2018年04月09日
在美國總統特朗普持續搞作下，貿易戰高熱未退。上周五恒指假期後反彈，回升326點。但美股杜指上周五大跌572點，今日港股難免再要洗洗倉。
當大家都以為中美各自祭出制裁對方500億美元進口貨品之後，雙方會埋枱商討，誰知上周四晚特朗普再提
出制裁1000億美元中國進口貨品，理由是中國無理對美國貨品，實施500億美元反制裁。特朗普講的理由不值一哂，頗有「小學生嗌交」味道，他的行為顯示，他要與中國鬥大。
這樣升溫 專家意外
高盛首席美國經濟學家Jan Hatzius表示，「過去幾星期，貿易戰風險的確升溫，我不覺得中國對美國500億美元報復措施令人意外，反而特朗普上周四晚再制裁中國1000億美元貨品，才是一個意外。雖然大家預期雙方開火，但升溫程度出乎意表。」他認為雖然有更多風險，但未足以令他改變對美國經濟基本設定看法。
高盛這個觀點，也反映美國市場基本看法。美股交易員原本嘗試說服自己貿易戰只是口水戰，實質上影響輕微。他們想把焦點重新轉回美國經濟及企業盈利上。但總統「侵侵」不斷加注，搞出相當混亂訊息，加深對股市傷害，特別是美國工業股及材料股受創最深。
美股狀況與港股相類似，恒指跌近29600點左右反彈，上周五收報29844點。如果貿易戰真的全面爆發，恒指跌到25000點或者20000點也不出奇。不過，市場仍然選擇相信特朗普只是玩「話事啤」遊戲，所以港股雖然下跌，但未有暴挫。既然特朗普講到再加碼制裁中國1000億美元貨品，大家只好跟着討論，萬一爆發中美貿易戰，中國可以如何回應。
中國反制 數額有限
特朗普雖然是蠱惑商人，但當他與人爭吵時，卻相當具備小學雞對罵色彩，例如他此前與北韓肥仔金爭吵，就鬥誰人的核彈按鈕大。他說自己枱面上的按鈕大過肥仔金的很多！今次特朗普再將中國1000億美元貨品制裁，就顯得很小學雞，主要認為中國枱面上籌碼不夠美國多，不可以再提出反制。以去年貿易數字計，中國對美國出口額為4297億美元，美國對中國出口額是1539億美元，中國此前回應美國鋼鋁制裁時，提出30億美元美國貨品反制裁，其後報復再開出500億元美國貨品反制裁報復清單。若再提出制裁美國1000億美元貨品，數額已接近美國進口中國貨品總額。換句話說，美國一路加大制裁數量，中國即使「晒冷」，也遠不及美國可制裁中國貨品清單長，畢竟，中美貿易差額有2758億美元那麼多。
那麼，中國有甚麼其他報復措施？高盛首席美國經濟學家Jan Hatzius認為，中國有幾個反制措施，第一是把人民幣貶值，部份地抵消美國增加中國進口貨品關稅影響；第二是中國可以出售手持的巨額美國國債，將令美國財政狀況出現緊絀，利息上升；第三是限制美國服務業公司進入中國市場，因為除了有形貿易外，美國對中國服務業出口一年有560億美元，有380億美元服務業貿易盈餘，中國有一定空間去壓制美國進口中國的服務業。無論如何，特朗普最新提出的對中國1000億美元貨品的制裁行動，勢將增加中國還擊機會，在這數星期內，市場會比較混亂。
人仔美債 子彈不少
據美國人對特朗普分析，特朗普處理很多問題的策略都是講得兇狠，期望嚇到對手扯白旗。但是，究竟特朗普在貿易戰上如何「取勝」，中國會否願意作出重大讓步，實在令人存疑。中方此前表明，若想縮減中國貿易逆差1000億美元，是完全不可能的事情，因為中國想要買的，美國不肯賣，指的是美國禁止輸出產高科技產品到中國。中國爆出這1000億美元這個數字，相信是對上一次中美在貿易談判時美方提過的數字，中國表明不接受。
特朗普有沒有把貿易戰打到尾條件呢？他的空間似乎也不多。美國共和黨政客現時希望特朗普只是靠嚇，不是認真的。但只要浸浸有一半認真，中國對美國農產品增加關稅的懲罰措施，最終會損害特朗普而不是中國。
共和黨人開始懼怕中國只要針對包括印第安納州、北達他科州和密蘇里州生產的農產品大力徵收懲罰性關稅，將令到當地農民叫苦連天，而轉投民主黨，很可能讓民主黨在11月中期選舉中，重奪國會主導權，屆時可能會透過國會對特朗普不法行為進行調查，甚至啟動彈劾程序。特朗普這場貿易戰如果玩得太真，最終不但拿不到額外選票，走了過頭反會令到選票下滑，丟失共和黨對參眾兩院控制權，最後玩死自己。
大家現時估計特朗普有點騎虎難下，「大」中國但卻被中國「反大」，他也有沒有甚麼條件一直「大」到尾，因為美國始終是一個民主國家，選民聲音和利益才是最後主導。美國的忍痛能力，遠比中國這個權力相對集中的政權低。
從這個角度而言，就要看你是走短線還是長線。短線市場波動會相當大，而且有不斷向下尋底空間，特別是在未來幾星期相當關鍵，即使博反彈，都係短線要食或者要斬。
招商港口 價值顯現
但如果你走中長線的，我仍然不覺得貿易戰會真的打得成，那些與貿易相關，最近跌得很慘的大股，反而是一個長線投資者入市機會。例如做航運的招商局港口 (144) ，已經跌穿了去年12月低位18.86元，近期連番跌破，上周五跌0.1%，收17.18元，是九年低位。如果股價再向下深潛的話，低位就要到2009年所創的12.52元。不過大家不要忘記，當年是金融海嘯高峰期，招商局港口業務前景，真是像金融海嘯時那麼差嗎？
現時招商局港口市盈率下降到9.3倍，不計去年中派的1.35元特別息，股息率4.7厘，跌到16.2元的話，息率將會升到5厘。招商局港口去年業績不錯，全年收入86.9億元，按年升9%，純利60.3億元，按年升9.7%，扣除年內出售中集集團(2039) 收益，公司剔除非經常性收益經常溢利為54.9億元，按年增加19.9%；港口核心業務未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤(EBITDA)，有126.9億元，按年升10%。
招商局港口整體業務增長良好，屬於大型收息股，平時股價波動不會太大，但遇上這種十年不遇的中美貿易戰，股價不斷尋底，價值逐漸顯現。建議長揸收息的朋友，可以分三段買入，例如現價買一注、16.2元買一注和15.2元買一注。買入後長揸收息，博風波過後股價可以有20%甚至更高回報。反正如果真的爆大鑊，中美出現不可控制的貿易戰，不單止招商局港口會死，其他股份也不能倖免。股市風高浪急，長線與短線策略不同，大家就要自己睇路，決定投資策略。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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