立論：1月高位暫難突破
■周一恒指雖然微升收場，不過整體市場氣氛不是太好，港股要再創歷史新高，時機尚未成熟。
市場先生最喜歡跟投資者開玩笑。受到中美貿易談判於上周末和氣收場的消息刺激，港股周一上午高開之後持續向上，誰不知在沒有任何消息之下，下午市況完全掉轉頭來行，收市價幾乎跌返開市價。
有留意開本欄的讀者，應該很清楚筆者對中美貿易戰的想法──特朗普不過是虛張聲勢，一方面向貿易夥伴勒索攞著數，另一方面向選民「找數」，同時為共和黨在11月的中期選擇中造勢。雖然特朗普未必算是一個非常成功的生意人（曾經破過幾次產），但經濟學ABC，他沒理由不懂。兩個最大的貿易國，一旦真的打起貿易戰上來，肯定是兩敗俱傷。
基於對上述事實的判斷，筆者當然不相信中美真的會打起貿易戰上來，如果連我這個一介草民都知道的事實，周一的反彈市，又怎可能會持久？稍為意外的是周一上半場市場那段段快放的升勢，以及下半場那段越跌越有的回調。
周一的港股，最終仍能微升收場，不過整體市場氣氛，其實不是太好，大市不過是塘水滾塘魚，要港股突破1月份的前高位，再創歷史新高，時機尚未成熟。
半年結後或重拾升軌
話雖如此，年初至今，無論是全球宏觀經濟，還是個別的企業業績，大多是遠超市場預期。今年初，亦有市場評論認為，3%的十年美國國庫債券是一個重要的阻力位，一旦升穿，市場將引發恐慌式拋售。愚見卻認為，長債息率要跟到短債升才是利好消，如果短債升，而長債紋風不動，即孳息曲線（yield curve）趨平甚至反轉（例如2000、2006年），那才是預告經濟上升周期告一段落，投資者要準備走火警了。
上周10年國債已升越3.1%，市場表現極之冷靜，美股尤其是納指已在歷史高位附近，距離破頂只差臨門一腳。假如長債息率繼續跟隨政策利率穩步向上，投資者反而可以繼續維持較積極進取的股票倉位，直至長債息率跟不上短期政策利率的升勢，才開始逐步收割未遲。
港股短期未能突破，只是受制於A股納入MSCI指數，攤薄本港上市中資股份的指數比重所致。當然，部份市場人士偷步，將部份港股頭寸，透過滬股通及深股通轉買國內的白馬股，亦是近期港股「莫財」的主要原因。然而，這些都不過是短線的技術性因素，不排除相關的換馬部署已接近完成，港股或有望在半年結過後，重拾升軌。當然，如果升市再早一點出現，我亦不會覺得太過奇怪。畢竟，港股的基本因素本來就是不錯。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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