五窮六絕之後
2018年07月10日
「五月賣股離場」(Sell in May and go away)這句投資格言，再適合現時的市況不過。自5月中旬以來，恒生指數一度已下跌近10%，而中國A股的表現更差。
在多個原因環環相扣下，金融市場走勢回落。 首先是美元走強和美國國債孳息上
升。其次是中國經濟有放緩跡象，而這又與第三個原因──貿易局勢惡化有關。
筆者認為，大家毋須太過悲觀，雖然美國的通脹正在逐步上升，但並至失控地步；美國利率繼續正常化，但仍然低於歷史平均水平；而雖然近期美元走強，但到了某個地步，美元將會逐步回軟，以配合美國擁有雙赤字(經常帳赤字及貿易赤字)這一現實。
中國或放寬貨幣政策
在中國，宏觀數據開始轉弱，這與筆者由企業管理層口中所得到的資訊相符。經濟放緩的部份原因，是中國政府推行去槓桿化和限制信貸增長所致，並促使中國在岸債券市場的違約數量正在上升。
由於中國政府漸漸允許市場遵行汰弱留強的遊戲規則，即一些根基較弱的企業將面對重組或倒閉，長期而言，這對經濟活動反而更加健康和合理，但在短期內，類似事件難免會拖累經濟增長。
近年來，中國當局一直善於調整經濟政策，例如以貨幣和財政刺激措施來應付經濟放緩，然後又以緊縮政策來抑制經濟過熱，令中國的經濟走勢頗為穩定。隨著經濟增長放緩，筆者預計未來幾個月中國將會放寬貨幣和財政政策。早前人民銀行已經下調了存款準備金率 (RRR)，而RRR有望進一步下調，有助抵銷經濟放緩的影響。
總的來說，筆者認為短期內中國經濟增長或會錄得放緩，但在政府的支持下，中長線的經濟應可持續增長。雖然中美的貿易關係持續緊張，並存在不明朗因素，但全面爆發貿易戰，將會為中美兩國帶來「雙輸」局面。由於中國的長線基本面仍然強韌，短期的市場疲弱，反而令估值變得更加吸引。
安聯投資高級基金經理
鍾秀霞
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