歐羅英鎊早於去年一月見底
2018年09月26日
今晚聯儲局將會公佈議息結果，預期仍會加息0.25厘，將聯邦基金利率目標範圍調高至2至2.25厘，至於由2017年10月開始實行的縮表措施，至9月底將令聯儲局資產負債表規模降低3000
億美元，而每月縮減的資產購買額度從10月起將會增至500億美元，2018年結束後，撇除持有資產獲取的回報，聯儲局資產負債表規模將會減少4500億美元。
早前有聯儲局官員暗示了中性利率大約在2.75至3厘，而何謂中性利率，就是利率水平達到維持全民就業、經濟處於趨勢增長及穩定物價的作用。耶倫在擔任聯儲局主席前曾任三藩市聯邦儲備銀行行長，該行在2005年4月就何謂中性貨幣政策，引用了耶倫的觀點作簡單解釋。耶倫指出，研究認為，中性表面利率可能介乎1.5至3.5厘，而實際中性利率則需要將通脹預期考慮在內，故利率將介乎3.5至5.5厘。
中性利率難以預判
耶倫同時指出，中性利率水平建基於眾多因素—財政政策、從出口反映的環球經濟趨勢、房屋價格、股市、孳息曲線或孳息曲線溢價，這些因素都會隨時間而變動。
前任聯儲局主席格林斯潘亦指出，很難判斷利率處於甚麼水平才算是中性，只有當我們到了那一刻才有可能知道。雖然如此，以目前2.7%的通脹率高於聯邦基金利率0.7個百分點來看，利率肯定未到中性水平。
縮表措施或提早結束
從耶倫對中性利率的觀點可見，實質中性利率應較通脹率高2厘，即現時聯邦基金利率應升至4.7厘，當然，在將利率推行該水平的過程中，其他提及的因素變化均會影響利率走勢，若然利率真的升至3厘後暫停，則最起碼已處於表面中性利率範圍。未來兩年美國以至全環經濟表現很可能因特朗普效應從正變負，並令縮表計劃提早結束以維持流動性，屆時加息周期亦會停止，美元因息差擴大而走強產生的溢價將會收窄，偏低的主要非美貨幣或會乘機大反攻。
若然英國順利脫歐，屆時歐羅及英鎊均會雙雙轉強，歐羅兌美元有望升至1.3540，英鎊兌美元則升近1.50，(兩者皆由2017年1月份低位上升3000點子)，巧合的是，1.35亦是歐羅兌美元從2017年1月至今年8月走勢的費波納奇100%擴展幅度，而1.50亦剛好是英鎊兌美元於2016年6月公投脫歐前的高位，由此推斷歐羅及英鎊兌美元已於2017年1月中長期見底，投資者宜將逐步改變對上述貨幣長期走強偏弱的觀點！
金道集團投資研究主管
鄭廣復
匯市焦點 - 鄭廣復 舊文
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