股災月三件事要提防
2018年10月15日
上周三及四的美股大跌市，的確好得人驚，到上周五杜指終於反彈287點。港股上周五率先反彈，恒指大升535點，升幅2.1%，收報25801點，主板成交1111億元。雖然恒指反彈這麼多，但全周仍跌771點，連續三星期下跌。
港股與內地股市一齊反彈，A股上周五早
段曾跌過1.8%，上證指數低見2536點，創四年新低。不知道是否阿爺出招維穩，A股最後轉跌為升，收市倒升0.9%，上證指數收報2606點。內地回升，亦有助港股反彈向上。
美股唔跌 貿戰難停
港股跌得多會彈，其中一個原因與《華爾街日報》引述消息指，美國總統特朗普計劃於11月底到阿根廷出席20國峰會期間，將與國家主席習近平會面。《華爾街日報》的報道，指白宮經濟顧問庫德洛與美國財長努欽，因為股市對貿易緊張形勢升溫作出反應，促成這次兩國元首見面，目的是在會談後，美國聲稱取得小勝利，然後中止貿易戰。這種吹得如此具體，甚至吹到連特朗普如何走下台階都吹埋，真可以說「信佢一成，雙目失明」，似係回應跌市的救急措施。但話得說回來，美股不跌，美國不痛，貿易戰難停，根本「傾都無謂」。美股上周急跌，的確令特朗普很痛，他在大罵聯儲局後，急忙說要安排與習近平會面，而且馬上把風聲放出街，目的是想為股市止血。
美國中期選舉臨近，11月6日便正式投票，選舉快到，股市大跌，的確會對執政共和黨選情不利，所以他甚麼蠱惑招都出齊，務求阻止美股跌勢。至於兩國元首見面，是否會有成果，完全沒有人夠膽講。
人仔續跌 美國唔妥
美國財長努欽接受傳媒訪問時，提到人民幣匯價，說在中美貿易談判中，人民幣匯價一定是協議重要一環，中國不可以在貿易問題上讓步，但透過人民幣貶值得到好處。努欽的講法，其實也不是壞消息，他講來講去都說中美兩國協議要包括人民幣匯價，但前提是兩個有協議，佢講到兩國好快達成協議咁款。如果有協議的話，相信阿爺不會介意做一些穩定人民幣匯價的工作。
真正問題是，努欽一直都在扮演鴿派角色，他究竟有多大代表性，讓人存疑，抑或又是上述股市維穩幻術。吊詭的是，美國股市不跌，打貿易戰美國不痛的話，這場仗會永遠打下去，但當美股出現危機，有點災味反而是好事，可能會促成雙方達成協議。
股災突發 說來便來
上星期三及四，股市跌得厲害時，有朋友問我港股會否出現股災，因為10月是股災月咁話。我自小到大，見過很多次股災，1973年3月的股災最恐怖，我親眼目睹一名股票經紀由大魚大肉，財大氣粗，變成輸到破產，走佬到南美。我對股災有很多體會，可以與大家分享一下。
第一，股災無論是突然爆發或者慢爆，永遠都是大家估唔到的時候出現。最能夠預估的股災，是1973年股災，當年資訊不發達，美股1973年1月已經爆煲，港股要到當年3月才大插。當年如果能夠掌握美國行情，可以避過港股股災。這個股災的跌幅也是前所未有，由最高的1700點，跌到最低只有150點，連十分一也不到。其後幾個股災都不容易走避得及，1987年股災是由美國的所謂電腦程式沽盤觸發。當時剛剛開始流行電腦，美股突然間一日內狂插30%，找不到具體理由，只說是當時開始很多人引入電腦做自動買賣，股市沽盤觸發電腦程式賣盤，帶來大跌市。
當時的財政司翟克誠凌晨三時被聯交所主席李福兆從夢中叫醒，李福兆建議停市四日，以為可以避過美國跌市，後來停市後開市，港股跌到「阿媽都唔認得」，結果李福兆因此下台，1987年股災是一個完全估不到的突發事件。
早有先兆 亦唔易避
1997年由亞洲金融風暴和2007年由美國次按引發的股災，災難是慢慢發生，先在當年5月在泰國爆發，開始時大家都不相信。大市跌吓跌吓，到10月愈跌愈急，事後我的感覺是，即使不是突發性股災，慢慢跌下來轉急跌，結果一樣輸死人。
回看這麼多次股災，只能夠有一個結論，股災一是估不到，一是有苗頭，但就算早有先兆，大家也不會相信，亦唔易避。現時美股已經很高，經過多年放水後，陸續加息收水。美股今年大升，是因為特朗普大幅減稅、超乎尋常的開支所致，美股的確有突然下插危機。不過，回看過去美國加息歷史，美國經濟不好，美國不會加息，加息時美股因為經濟好，多數不會大插。反而，美國加息和美元走強，就會令如香港等新興市場大插。但若美股不爆，港股可能只是跌市而未成災，要等美股爆破，股災才到。
槓桿愈高 死得愈快
第二點值得關注的是，股災到來的時候，槓桿愈高，死得愈快。上文提過的1973年股災時的股票經紀，輸到要走佬，主要原因是賭孖展，當年放低5%按金，就可以買100%股票，孖展大得嚇人。現時玩孖展，起碼要放低兩至三成按金。不過，你看股王騰訊(700) 已經從高位大跌近40%，股災還未到，騰訊已經爆災，以下跌20%為熊市定義，騰訊這隻股票早已經進入熊市。
1987年股災來得太突然，很多香港華資大戶都在炒期指，結果全部都要上身。玩衍生工具、炒期指、炒期權、炒窩輪等，都是高槓桿遊戲，玩這些東西，就預了會輸清，炒期指更隨時會孭一身債。如果你擔心出現股災，最好方法是先降低投資槓桿，不玩衍生工具。
撈底限注 切勿瞓身
第三是要知道「三樓跌下來也會跌死人」的道理，要控制注碼。「三樓也會跌死人」這個理論是曹仁超講的，話說1973年股災，恒指由1700點下跌到300點後，大市開始反彈，他當時以為大股已見底，就瞓身買入和黃股票，大市真的由300點反彈到500點，他當然很開心，誰知最後一波插下來，直插至150點才見底。曹仁超事後形容，當大家以為從十幾樓跌下來，會跌死人，他在300點買和黃，等如從三樓跌下來，一樣跌死。這個故事教訓我們，股市底部永遠不容易捕捉得到，不想輸死，關鍵是要控制注碼。曹仁超當時是瞓身去買，所以輸得很慘。如果只是小注怡情，買一點玩玩，看錯也沒相干。
總的來說，沒有人知道這次跌市，是否股災開始，又抑或大市還有一年半載可以炒。既然不確定，最好方法就是不要落太重注。見到大市跌下來，很多人都會心郁郁想去撈底，他們通常會問：大市見底未？其實沒有人可以答得到。我會反問他們，究竟你持了重貨，還是成手現金？如果你是超級穩陣派，早已沽清股票，手上有很多現金，見到大市跌下來，拿部份現金買貨，看錯市再也不會太傷；但如果你已揸重貨，見到市跌，走去加倉，希望溝淡手上的貨，結果看錯了，真的是熊市到來，到時喊都無謂。
中美貿易戰未完、美國加息期開始，這些都是重大風險因素。減低槓桿、控制注碼是比較安全的做法。
陸羽仁
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