真知灼見 - 溫灼培 2018年12月5日
《真知灼見－溫灼培》美股急瀉資金湧日圓避險
《真知灼見》昨晚（４日）美股道指大跌近８００點或３﹒１％，主要原因有兩個。首先，
昨晚美國總統特朗普警告，如中美雙方不能於９０日期限內達成貿易協議，他將對中國進口貨徵
重關稅。他更形容自己為喜歡徵關稅的「關稅人」（Ｉ ａｍ ａ Ｔａｒｉｆｆ
Ｍａｎ）。市場擔心以現時中美間分歧之大，就是到了期限雙方也難達成協議。而一旦互徵關稅
將不利經濟發展，因而大舉拋美股。另一個原因是，美債息距離出現倒掛情況愈趨明顯，這也令
投資者對持有風險資產感不安。就今早（５日）亞洲市場所見，美國１０年債券孳息率報
２﹒９１５４％，２年期債息報２﹒７９８７％，兩者差距進一步收窄至０﹒１１６％。可以想
像，如聯儲局於本月１９日的議息會加多一次息，而１０年債息又跌多些微，極有可能２年債息
水平屆時將高於１０年債息。雖說當孳息倒掛美國經濟也未必一定出現衰退，但由於過去多次美
國經濟出現衰退均見到孳息倒掛情況，相信這正牽動市場神經。
＊日圓今早曾高見１１２﹒８０＊
回看美元匯價，有趣是美元並無太大變動，美匯指數今早報９６﹒９８指數點。與周一（３
日），甚至與上周五（１１月３０日）或上周四（１１月２９日）水平相比也不出１００點波幅
。相反，今次資金明顯走進了日圓及黃金避險。日圓今早於亞洲市場報１１２﹒８０兌１美元。
而金價昨天亦一度突破１２４０美元位置。不過對於金價後向筆者始終有保留。因為黃金最大需
求來自首飾需求。黃金首飾是相當昂貴的商品，當經濟轉差消費者的消費力減退，是很難要消費
者大量吸納黃金。
＊澳洲央行經濟估計過於樂觀？＊
反觀澳元走勢。一如預期，澳洲央行昨天的議息會後維持息率不變於１﹒５％。在其聲明中
，澳央行行長洛威指，當地經濟表現理想，並預期失業率有望進一步降及通脹升返目標水平。對
於今明兩年的經濟增長預測，洛威估計每年可有３﹒５％增長。不過，從今早澳洲公布第三季Ｇ
ＤＰ數字所見，其按年增長只有２﹒８％。事件令人質疑澳央行對當地經濟的估計是否過於樂觀
，並使今早澳元匯價回落至靠近７３美仙水平。現市場估計，澳央行最快加息日期也要到
２０２０年。對於澳洲經濟前景我們始終有保留。一點必須明白，面對澳洲當地樓價已見回落。
而從樓價跌帶來的財富收縮效應可不利於當地消費。唯現在受惠於工資的增長支撐了消費。但如
日後樓價一旦加速跌，又或工資增長放慢，也有可能令當地消費市場無以為繼，不利經濟。最後
提提大家，今晚本港時間１１：００，加國央行將議息，維持所有貨幣政策不變是意料中事，重
點看加央行明年１月加息機會率。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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