焯焯有餘 - 關焯照 2018年12月6日
焯焯有餘：債息倒掛 經濟好大鑊？ - 關焯照
要準確預測美國經濟，除了看孳息曲線的斜度外，必須同時審視其他領先指標包括PMI、消費信心等。資料圖片 適中字型 較大字型
近兩天關於美債息出現倒掛的消息已變成市場熱烈討論的議題，因為美債息倒掛（出現於國債孳息曲線）大多預示美國經濟在短期內出現顯著放緩或甚至衰退。根據不少經濟學文獻，孳息曲線出現倒掛是一個頗有用的訊號來推算美國經濟轉弱的情況。
然而，筆者發現所謂美息倒掛，只是涉及部份不同年期的中期債息，即時令筆者感到啼笑皆非，因為美國的孳息曲線根本未出現倒掛，只是5年期債息低於3年期債息，而3年期和5年期美債均屬於中期國債，真正的債息倒掛則通常是指短期債息高於長期債息。按CNBC公佈的資料，這情況並未出現。
雖然市場搞錯美國債息倒掛的定義，但美國國債長短息差的距離已拉得很近。所以，現時美國的孳息曲線可以說是平坦，表示2019年的經濟增長將會大幅放緩，因此，聯儲局在加息方面可能已近尾聲。
長短息差收窄不是一件好事，因為聯儲局無力加息，即是經濟隨時出事。不過，投資者也不用太過擔心，因為利用孳息曲線的斜度來推算未來經濟走勢，只是其中一項常用的領先指標。要作出更準確的經濟預測，投資者必須同時審視其他領先指標包括PMI、消費信心等，看看是否孳息曲線和其他領先指標也同時發出相同性質的預測，以確認究竟美國經濟是否將會出現問題。
關焯照
經濟學家
本欄逢周四刊出
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