美國股民問：牛肉在哪裏？
2018年12月17日
上周五港股因為內地疲弱的經濟數字插水，恒指跌429點，收報26094點，險守26000點關口；美股亦唔靚仔，杜指大跌496點，跌至24100點水平。
美股大跌，與環球經濟數字不濟有關。歐洲與中國經濟都不太好，中國11月工業生產按年增長5.4%，較上
月跌0.5個百分點，係三年以來最慢，而中國11月零售銷售按年增長8.1%，較10月下跌0.5個百分點，低過市場預期的8.8%，更係2003年以來增長最慢。上述數字顯示，中國經濟正在放緩，中國工業產值及零售銷售差過預期，顯示經濟正在放緩。由於中美貿易戰尚未解決，中國經濟放緩，預視背後風險。
歐洲中國 皆不好景
歐洲情況都不容樂觀，IHS Makit歐羅區PMI指數10月跌至51.7，是四年以來最低水平。同時資金流入停滯，就業增長跌至兩年低位。英國與歐盟脫歐談判陷入死局，英國首相文翠珊再到歐盟談判，希望修改脫歐協議，歐盟企硬不肯修改，文翠珊只好夾着尾巴回國，但「醜婦終須見家翁」，文翠珊明年1月就要把脫歐方案提交英國國會審批，等待行刑。英國脫歐情況未明，加上歐洲央行將停止過去四年的量寬，令歐洲經濟前景蒙上陰影。
全球經濟放緩壓著美股，中美貿易戰也是另一個影響信心因素。雖然近期中美談判走勢向好，但過去發生太多「狼來了」故事，市場冇信心中美可以達成良好貿易協議。在上周五美股開市之前，中國單方面宣佈暫緩對進口美國汽車加徵25%關稅至明年3月，加徵美國汽車關稅的政策突然修正，擺明是向美國示好，甚至有人形容為中國向美國跪低。我就話想有協議就互相讓步，無謂執着邊個跪低啦。另外，亦有報道指中國將重新採購美國大豆和粟米。
侵侵唱好 逐漸失效
不過，這些消息未能制止美股下跌，美股開市稍為升高，在10點打後就急速向下。美國總統特朗普中午在走出來唱好，在Twitter上說，「中國因為貿易戰令他們經濟增長比預期低，而暫停對美國貨品關稅，而美國經濟很好。中國想與美國達成一個非常重大及全面協議，即將發生，會很快發生。」無奈特朗普的唱好，似乎對股市沒有影響，在他發貼後，美股稍微反彈就繼續回落，以接近全日最低位收市。
特朗普大力唱好中美貿易談判已非首次，上周二他在Twitter上說，與中國談判有非常有建設性，叫大家等待重要宣佈，當日美股在特朗普發帖後，彈了約一小時才再度回軟，今次沒有怎樣反彈就繼續下滑。有美國交易員認為，現時股民感覺，就如當年老牌明星Clara Peller在Wendy"s漢堡的電視廣告中不斷大喊「Where"s the beef？」(牛肉在哪裏？)一樣，那個廣告諷刺其他漢堡包牛肉很少。如今美國股民也大叫「牛肉在哪裏？」特朗普講了那麼多次叫大家留意重大公佈，又話好快發生，但中美貿易代表都未開會，到底協議在哪裏？
杜指至今蒸發全年升幅，累跌2.5%，已經見紅。美股未來既要看中美貿易談判前景，也要看聯儲局在本周開會後的議息聲明內說些甚麼，市場預期聯儲局在12月加息後，明年只會加息一次，後年更可能會減息。所以要看聯儲局聲明是否合乎市場預期，如果是的話，對股市會有支持，如果聯儲局講得有點「鷹」的話，股市正面對環球經濟放緩，聯儲局政策卻繼續強硬，股市將進一步下跌。
手機部件 跌勢未完
港股上周五跌得比較多的其中一類股份，是與蘋果相關的手機部件製造商，例如為蘋果iPhone供應微機電咪高峰及揚聲器等聲學配件的瑞聲科技(2018) ，被滙豐調低目標價，應聲下挫5%，收報48.8元。滙豐雖然維持瑞聲「持有」評級，但把目標價由87元，大幅劈至49.8元，非常看淡瑞聲前景。另外，主要製造手機鏡頭的舜宇光學(2382) 跌5%，收報70.8元。這些手機製造相關股近期大跌，跟一年高位已經相距很遠，例如瑞聲科技一年高位163.6元，如今大插超過70%，舜宇光學表現比較好，仍較一年高位低60%。
瑞聲科技現價市盈率9.4倍，好像不太高，但看其半年業績，還有繼續下滑跡象。瑞聲今年首季開始業績差過預期，11月初公佈第三季業績，第三季盈利跌28.7%至9.73億元(人民幣，下同)，營業額跌8.5%至49億元。毛利率按季升1.9個百分點至37.1%。
若以首三季累計，盈利有27.52億元，按年跌21.2%。收入132.93億元，按年跌4.8%。每股盈利2.252元。期內毛利率錄得36.9%，按年大跌4.2個百分點。
瑞聲是蘋果零件供應商之一，蘋果公司推出的新手機iPhone X不如理想，早前提出要大幅削減iPhone產量。另外，最近蘋果推出新優惠，如果用舊款iPhone7或以上的型號的手機，換購新款iPhoneX，可獲大幅減價優惠，令市場懷疑iPhone銷售差，所以推出換機優惠，因而睇淡手機部件製造股。由於iPhone銷售走勢仍然向下，恐怕手機製造股業績和股價都未見底。
中航科配股 未必咁淡
上周五另一隻跌得較多的股份是中航科工(2357) ，股價大跌5.4%，收報5.05元，盤中更低見4.83元。中航科工大插的主要原因是配股集資，公司宣佈以4.9元配售2.8億股，佔經擴大後已發行股本總額約4.5%。此次配股由內地投行中金公司代理包銷，表示會向不少於6名承配人配售，集資所得13.5億港元，計劃將集資所得用於投資航空產品業務、航空科研院所產業化項目及收購航空業務股權及航空資產等。
中航科工提到其中一名承配人是內地空中客車集團，承配3735萬股，空中客車集團原來已經是中航科工股東，配股完成後，將持有中航科工發行總股份5%。空中客車是中航科工的戰略合作夥伴，今次斥資1.8億元增持中航科工股份，是空中客車繼2003年參與中航科工IPO成為戰略合作夥伴以來，第三次增持中航科工股票。
一般而言，市場視配股為壞消息，中航科工以上周四收市價5.34元折讓約8.2%配股，便觸發市場拋售。不過，有熟悉內地航空業人士表示，中航科工這個行動是屬於中性至正面行動，主要原因是空中客車增加其持股量，證明該公司對中航科工未來發展有信心，才會加注。由於中航科工提到的集資用途，估計有收購部署，未來將會陸續公佈。再有一點是其他的承配人都是內地的機構投資者，不是散戶。
中航科工在最近的一浪，曾經在11月升上5.95元高位，之後慢慢回落。中航科工如果是為了炒高配股，按道理應該是在較高位時配股，而不是等到股份回落至5.34元才進行配股，不排除是想以較優惠價錢，令承配的機構投資者放心長時間持有。
由於中航科工已經更換管理層，我繼續看好中航科工前景，認為是可以趁低吸納股份。中航科工今年低位見過3.6元，在公司轉換管理層之後，近幾個月反覆向上。今年大市這樣差，中航科工仍然逆市有較理想表現，反映股份正在轉型發展當中，可以繼續持有。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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