東嶽（189）盈喜息率料八厘中國氟矽化工龍頭企業東嶽上周收市後發表盈喜，預期去年全年盈利超過百分之三十，本周市場反應正面，東嶽股價大幅反彈，一度挑戰五元水平。從牌面來看，東嶽估值仍是頗為偏低，因此有機會續升。然而，也要留意行業的景氣情況，高增長今年將難以維持。
由於氟矽化工景氣回升，東嶽過去兩年持續高增長，若增長三成，東嶽去年盈利達到約合24億港元，每股盈利接近1.3港元，東嶽的派息比率一般保持在三分一，即是說派息可望至少達到40仙，現價預期市盈率低至四倍，息率逾八厘。
環保家電下鄉利東嶽
然而，由於景氣向下，東嶽去年下半年的盈利已較上半年減少，特別是在第四季，東嶽增長新引擎有機矽的價格一度暴跌，令到東嶽股價曾急挫至4元以下。踏入今年，氟矽化工價格回穩，但就上半年來看，與去年同期盈利超過13億港元應仍有較大距離。筆者初步預期，東嶽上半年盈利頂多為10億港元，全年盈利達到20億港元，已是不錯的成績。20億港元盈利的預期，還包括集團的房地產銷售今年會有頗多單位落成入帳，估計盈利可達3億港元。
東嶽以產銷製冷劑，氟化合物新材料和有機矽產品為主，直接出口有限，表面上受到中美貿易戰的影響有限，然而，東嶽客戶不少製成品都依靠出口，當貿易戰陰霾不散時，庫存的原材料會大為減少。至於東嶽高端的功能膜產品，仍未達到大規模量產的階段。
政策上較佳的變化是當局將推動新一輪高質環保家電產品下到鄉鎮，這將有利於白色家電企業增加使用環保製冷劑，這對於既生產傳統製冷劑R22及研發了R32環保製冷劑的東嶽，將帶來新的利好。
至於有機矽方面，價格已從去年高峰期大幅回落，在低價時競爭已沒有那麼激烈，而就算在最低價的時期，由於東嶽對成本控制得宜，其有機矽產品仍能保持有盈利。東嶽正在研產更多高端有機矽產品，準備把有機矽部份分拆在深圳創業板上市，現時已被列入待發行上市的IPO名單內，若能順利通過審核，於東嶽的發展來說，將是大好消息。本欄在低價時多次推介東嶽，從低位回升近四成後，可先待三月發表業績。
曾廣標
拉闊投資 - 曾廣標 舊文
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