真知灼見 - 溫灼培 2019年3月21日
《真知灼見－溫灼培》聯儲局貨幣政策明顯轉「鴿」
《真知灼見》於今晨（２１日）議息會上，聯儲局如預期維持聯邦儲備基金息率於
２﹒２５％－２﹒５％的範圍內。在其聲明中，聯儲局主席鮑威爾指因應美國經濟明顯轉弱，加
上通脹維持低於該局制訂的２％目標水平，他見不到聯儲局仍有需要把息率推升至一個遏抑通脹
於未然水平。鮑威爾指今年內聯邦儲備基金息率將保持在現水平不變，到２０２０年才有機會加
多一次息，把中間息率推高至約２﹒６％，即略為低於歷史平均聯邦儲備基金息率水平便將完成
是次加息周期。至於縮表方面鮑威爾指，到今年５月縮表規模將會減少，並到９月將會全面停止
縮表。至於細節如何則有待５月１日議息會才有所公布。對於經濟增長預期，聯儲局估計今年全
年美國經濟增長只有２﹒１％，較其早前估計有２﹒３％略有所下降。相對之下，特朗普政府則
估計反映美國今年經濟增長可有３﹒２％。
＊留意會否誘發通脹＊
對於聯儲局的貨幣政策的轉變，不能說是完全出乎市場意料之外的事，因為從美元利率期貨
價格變化，市場早已認定今年聯儲局難於加息；不過，次聯儲局的貨幣政策又確實較市場估計更
加「鴿派」。這可從議息會後美國１０年債息的急速回落至２﹒５２４５％及美元整體匯價下跌
中可反映一二。至於聯儲局貨幣政策較市場更加「鴿」可從兩方面引證。首先，聯儲局不單今年
停加息，更表明會於５月份將開始減少縮表，這是市場有點意料不到，因為市場普遍預期聯儲局
有待９月份才會修改縮表政策。另外，聯儲局亦將今明兩年美國的經濟增長預測下調。至於從現
時最新美元利率期貨價格變化顯示，現市場估計今年聯儲局減息機會將增至３８％；但當然，這
仍是一個非常小的機會率。往後，我們要留意是聯儲局的貨幣政策轉向會否在美國引發通脹，從
而逼使聯儲局再度要加快收緊貨幣政策。
＊離場英鎊換馬澳元＊
貨幣方面，今早亞洲市場所見，歐元日圓分別重上１﹒１４２５美元及１１０﹒７０兌１美
元水平。惟獨英鎊反而回落，相信是受到其本身脫歐的問題困擾有關。這亦是筆者開始建議大家
離開英鎊轉到澳元的原因。反觀澳元則有所上升，今早於亞洲市場報７１﹒５７美仙。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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