《一周攻略－周進略》外圍風險增，港股突破須看Ａ股
《一周攻略》年初至今，兩個月了，港股未見有回頭之意，狀欲繼續上試高位，儘管破二萬
九後未能企穩，但氣氛上不算差。然而，這才是最要小心之時。可不是嗎？人人都傾向樂觀，哪
來的沽貨壓力？這番阻力若不存在，恆指早已飆上三萬點，甚至更高水平，
還有閒情逸致在這裏
獨自徘徊，不跟隨Ａ股同步起舞？
是的，不可以不提Ａ股，即使今次升市，一開始的觸發點並非Ａ股。事不離實，以時間重疊
的比對去看，過去差不多兩個半月，ＶＩＸ指數一直由高位回落，期間便是各地股市回勇之時，
這不是很清楚，整體金融市場的風險胃納回升，才是主題所在？
＊基本面漸轉差，影響陸續浮現＊
不過，單純說風險胃納回升，可沒有說到重點，因為背後為甚麼，才是關鍵。如果以基本面
、消息面、資金面三個層次去看，可以有如下的理解。
首先，基本面的確是轉差，否則，各地央行不會由原來的方向，多則放水減息，輕則改變加
息速度，停一停，想一想。在全球一體化的今天，不能想像真的有甚麼經濟大國可以完全倖免於
全球系統性風險，包括貿易爭端帶來的不確定性，隨之而來的是企業率先作出準備，負面影響是
一環扣一環的，連鎖反應陸續浮現。
＊壞消息當好消息＊
消息面方面，這一點新聞花多眼亂，但來來去去，除了「脫歐」一事，似乎多數與美國的特
朗普有關。中美如何，美朝如何，不一而足。但說起來，很多人一廂情願，主觀願望先行，自然
有不太客觀的結論。實情是，絕大多數投資者，根據新聞報道而作出的決定，都不能稱為資訊完
備，充其量只是人雲亦雲，因為談判如何，會議如何，外界所知甚少，進展如何，階段如何，亦
復如是。
當然，正如之前提出過，很多人不把壞消息當一回事，是因為一來這些壞消息都是人所共知
，不是新鮮事物，只是事態的一直演變，二來，愈有壞消息，反而衍生了一些好消息，例如各地
政府或央行，透過財政政策或貨幣政策去刺激經濟，對於投資市場而言，總是歡迎的。
＊Ａ股與國際接軌，長遠有利資金面＊
最後，是資金面。這一點最難評估，否則，能知三日事，富貴萬千年，資金面的去留，不必
三日，三小時以至三分鐘，都是值錢的。但，無可否認，資金面有其本身的時間表。例如，新近
在談的Ａ股擴容，ＭＳＣＩ增加Ａ股佔比等，其實亦是消息面的一個反映，甚至亦是原有事態繼
續發展而已。
的確，由過去多年來，內地Ａ股要與國際接軌，資本市場的融合，便意味著如何引導國際機
構投資者，參與Ａ股的投資，當中有不同的機制和制度，以利便各方，滿足相關的要求。近幾年
的互聯互通，再加上人民幣的發展，時機逐漸成熟，自然有更多的可能性，可以得到落實。
當然，所有這些，絕非一天建成，而是循序漸進，由最初的小量佔比，到隨後的增加，基本
上方向已知，只在遲早，無新意，但，真的發展起來，消息面固然是新，資金面亦有影響，這一
點比較值得留意。
＊小心ＶＩＸ與債息反彈＊
無論如何，如今隨著各地經濟數據顯示，由減速到下行不等，而消息面可以算是利多的似乎
盡出，餘下來反而要提防忽然出現的意料之外，例如美朝峰會的安排，便是好例子。至於資金面
，反而未見立即改變。
如此一來，Ａ股應無大礙，對港股是支持，但若以近日ＶＩＸ連跌多時，金價開始轉跌，美
元有回升跡象，則要小心，萬一債息回升，股市回吐壓力在港股，未必可以輕視。
儘管如此，對於Ａ股與港股的聯動，還是可以樂觀其成，只是老問題，如不趁當前成交大增
，可以讓之前２０１８年套牢給鬆綁解套，更待何時？這一股潛在賣壓要先消化，才有更大的上
升空間。《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一刊出）
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