真知灼見 - 溫灼培 2019年4月11日
《真知灼見－溫灼培》聯儲局加息周期結束？
《真知灼見》從聯儲局香港時間今晨（１１日）公開的３月１９及２０日議息會議記錄，市
場可更清楚理解聯儲局所謂的「耐性」加息步伐的意思。記錄中顯示，大部分委員認為，從現今
經濟的演化及所面對的風險，聯儲局應在今年內保持息率不變。有一點必須理解，據美元利率期
貨價格變化顯示，市場對今年聯儲局加息預期為零，相反減息預期則高達５５％，即減息機會率
已高於一半。明顯而言，市場對貨幣政策的預期有別於聯儲局各委員維持息率不變的想法。
＊美匯續９５至９８指數點上落＊
當然，報告中亦有部分委員承認，往後聯儲局的貨幣政策方向是加息還是減息暫難有定案，
要看未來經濟數據而定。也就是說，從聯儲局未來貨幣政策方向上來說，已有部分委員傾向「可
加可減」方案，亦即是次美國加息周期將很大機會已見頂。不過，在此必須強調，這只屬部分委
員意見，但當然這也值得我們關注。
美匯指數於９５至９８指數點區間中走動已有半年之久，短期內似乎也看不到走出這區間的
可能。聯儲局在貨幣政策上雖然從「鷹」逐步轉「鴿」，但與歐洲央行相比，其貨幣政策就更「
鴿」。於周三（１０日）晚歐央行的議息會，雖維持所有貨幣政策不變，但在其聲明中，歐央行
行長德拉吉承認會上各委員曾討論推出方案，以減輕負存款息率對商業銀行帶來的衝擊。雖然有
關討論暫無定案，有待從現在到６月份期間搜集更多經濟數據後再作決定，但已顯露出歐央行有
進一步推寬鬆貨幣政策意向，料這可使美匯於９５指數點找到龐大支持。
＊留意英國脫歐及中美貿談進展＊
美元在經濟及貨幣政策層面上明顯較歐元佔優勢，但我們也不能對美元看得太強，這主要歸
於兩點。首先，如英國期間能順利「脫歐」，解決了一直拖著歐元的包袱，這隨時可為歐元帶來
龐大刺激，而歐元上升即美元下跌。其次，如中美貿易磨擦得以解決，可想像將刺激環球投資氣
氛上揚。屆時資金料不排除會離開「現金」（即美元）狀態到四處投資，這可不利美元。所以不
排除暫時美匯指數或較大機會繼續於９５至９８指數點的技術範圍內波動，截止英國順利「脫歐
」或中美貿易達成協議，美匯才向上述範圍下方突破。當然話說回來，如中美談判破裂又或英國
最終選擇了「硬脫歐」，也可想像美元將向１００指數點邁進。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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