你遜喂：基金湧藍籌科技股追落後
【專訊】美銀美林環球基金經理調查顯示，基金經理最喜歡的資產依次是公用股、非必需消費品、新興市場、現金、商品、債券、美國股市、地產信託、耐用消費品、醫療保健、科技、銀行；最不喜歡的資產依次是英國、歐元區、股票、能源、工業、日本；最擁擠交易是沽空歐洲股票
、買入動力科技股、長美元、長美國債券、長新興市場和持有現金。根據調查結果，基金經理偏向保守，所以公用股、現金位列最喜歡的5種資產之中。基金擔心美股，所以美股比重下降至2016年9月以來最低水平。
整體而言，除了非必需消費股之外，基金的投資方向是偏向預測低增長低通脹（50%受訪者預期利率不會上升），不喜歡美國股市，甚至科技股這個最大的增長界別竟然是位列高於比重資產的榜末，甚至可以說基金是不喜歡股市，所以股票是低於比重資產的第三位。
歐股不被看好 4月卻累升近半成
客觀看，基金4月份的部署是不對邊的。因為截至4月21日，對比基金最偏向的新興市場和商品，基金最不喜歡的歐元區股市以美元計算上升4.65%，其中最大的德國股市更加上升 6.29%。
基金最喜歡的新興市場，以MSCI新興市場指數計算，由3月尾的1058點上升至1092點 ，升幅只有3.2%，落後歐洲股市；商品指數由183.75點上升至187.13點，升幅只有1.8%，表現甚至比基金最不喜歡的英國落後，英國股市以美元計算上升了2.12%。低於比重的日本股市也上升3.7%。
基金愛股下跌 受唾棄工業股反升
美股界別方面，大市上升2.43%，但基金喜歡的公用、醫保、地產信託都分別下跌了1.37%、7.06%及1.68%，反而基金不喜歡的工業股就升了4.88%。
基金落後，於是被迫改弦易轍，4月份瑞信調查顯示對沖基金追落後，資金也流出低波幅股和價值型股票。在4月16日，Schwab大價股價值型股票交易所掛牌基金SCHV有超過2.48億美元成交，然後大價股基金SCHX又有2.37億美元成交，看來是有大投資者沽售價值型股票，轉入大價股。
低波幅基金及價值型股票的沽售，反映資金轉入增長型大價股。事實上，推動美股升勢的是大價藍籌科技股，包括：微軟、英特爾和思科。由8月底至本周，微軟對納斯達克指數上升的貢獻高於其他所有股份，其他功臣還有英特爾、思科和博通。
思科距泡沫高位尚遠 基金追入
這個現象固然可以個別股票本身因素來解釋，但是也可以用基金流向來理解。基金落後，需要增加比重，但是又不喜歡已經大升的增長界別，於是便買入相對保守，但又有增長的大價藍籌科技股。以思科為例，思科在科網股泡沫時是重要指標，現在指引性下降，但市值仍達2150億美元，佔標普500資訊科技股指數4.6%，納斯達克100指數3%，Russell 1000科技價值指數20%。
最近思科盈利和營業收入都優於預期，亦調高第二季盈利及營收預測。思科2020年預期市盈率14倍，公布業績後市場反應正面。股價升破今年高位，回到2001年1月水平。思科股價比科網股泡沫時候的高位82美元仍有一段距離，使基金不用解釋地追高。
目前股市風險是暴升非暴跌
我在一周前分析市場持貨不足，投資者對升市審慎，因此最大的痛苦不是股市下跌而是股市上升。前周全球最大的基金公司貝萊德，其行政總裁表示現在最大的風險是暴升而不是暴跌。他說，雖然股票上升，但是資金並沒有流入，反而機構投資者和散戶從股市撤走資金，投資者持有紀錄性的現金水平。從基金部署來看，股市即使不是暴升，暴跌的機會也不大。
shunwailee@hotmail.com
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