真知灼見 - 溫灼培 2019年4月4日
《真知灼見－溫灼培》把握黃金投資機會
《真知灼見》現貨金價於３月份最後一星期開始出現顯著回落，１３００美元的心理位置也
告失手，差點就是３月初低位約１２８０美元位置也不保。對於金價回落，市場主要歸咎於鈀金
急挫的拖累效應及美元強勢等。但筆者認為，導致金價於３月底回落的更深層原因，是環球經濟
轉差的信號更感強烈，令人擔心會削弱消費者對飾金的購買力。中美貿易談判一直沒起色，也牽
起市場對中國經濟前景憂慮。不過，筆者認為，金價暫不具備大跌空間，倘進一步回落反可視為
吸納機會。
＊觀望世界黃金協會首季報告＊
分析黃金走勢，我們應先從最基礎的供求因素出發。第一季雖然過去，但按過去經驗，世界
黃金協會（Ｗｏｒｌｄ Ｇｏｌｄ Ｃｏｕｎｃｉｌ）不到５月中料也不會公布第一季的黃金供
求報告，所以現在我們只能以去年第四季報告作參考。第四季平均金價為１２２８美元（根據路
透社每日收市價計算），而以此金價水平，據世界黃金協會數字指，第四季全球黃金供應按季下
降了４％，相反全球黃金需求卻按季及按年分別上升２１﹒５％及１５﹒６％。換句話說，金價
於１２２８美元，產金商已不願多產黃金，相反於此水平黃金消費者又或投資者卻對黃金有著一
定興趣。這正是為何筆者一直認為金價約１２３０美元應可找到龐大支持原因。至於金價往後去
向，我們仍需等待世界黃金協會的首季黃金供求報告的公布才能確定。按筆者計算，今年第一季
黃金平均價格為１３０３美元。假使世界黃金協會報告顯示於此水平金價，飾金用家又或黃金投
資者依然對黃金有著龐大需求，這樣１３００美元將會成為下一個金價的龐大支持位。屆時估計
金價可從此水平作基礎並作進一步攀升。相反，如報告顯示金價在１３００水平欠缺需求，可以
想像金價往後便只能較大機會於１２３０至１３００美元間走動，直至新形勢的出現。
＊印度大選結果左右經濟表現＊
當然，上述只純粹從黃金的過去供求數字作分析，以推算未來金價變化。但這樣分析是有一
定風險。最明顯而又難於預測的風險是來自中美的貿易談判。中國作為全球最大黃金需求國，假
如中美貿易談判破裂，損害了中國經濟，可以想像將同樣會損害中國消費者對黃金的需求，這可
視為導致金價下跌的最大風險。當然，話說回來，如中美貿易有良好的突破性發展，這亦可視為
是最大的利好金價因素。其次要留意是印度今年於４月１１至５月１９日期間的大選，結果將於
５月２３日公布。最新民調顯示，印度現任總理莫廸領先，由於他被視為利於當地營商環境的總
理，倘其獲連任對印度未來經濟當屬利好，相反落選則屬利淡。印度作為全球第二大黃金需求國
，其國家經濟強弱可以想像將對金價有著舉足輕重影響。
＊黃金走勢勿跟鈀金混為一談＊
至於鈀金價跌對金價的影響，筆者認為大家不用太著意。因為鈀金過去升幅實為顯著，有嚴
重超買情況，調整是遲早問題。相反，過去金價並沒有出現象鈀金狂升情況。這是筆者認為，黃
金不應跟鈀金混為一談的原因。反觀環球經濟數字，值得留意是中國官方及財新製造業採購經理
指數於３月份均重回５０指數點之上顯示擴張，大大解除了市場對中國經濟可能嚴重轉弱憂慮。
中國作為全球第二大經濟體，其經濟好轉也可紓緩對全球經濟帶來壓力，同時紓緩對金價下跌壓
力。
＊金價１２５０美元重新吸納＊
綜合而言，以現今環球的疲弱經濟環境，可視為不利對飾金的需求。加上金價於１３３０美
元水平，基本上已接近過去一年的高位，價格不算便宜。所以金價從１３３０美元水平回落是有
其道理。不過，如金價靠近１２５０美元，筆者認為可對金價作重新吸納。因為去年第四季環球
政治及經濟形勢同為嚴峻，但第四季世界黃金協會報告卻告知我們，當金價約１２３０美元，市
場對黃金的需求有明顯增加。這正是筆者認為不用跌至１２３０美元，待１２５０美元便可重新
吸納黃金的原因。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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