真知灼見 - 溫灼培 2019年5月10日
《真知灼見－溫灼培》中美貿易紛爭擴大下的投資部署
《真知灼見》似乎中美貿易摩擦擴大的機會愈來愈大。假使美國今天（１０日）要落實對
２０００億美元總值的中國進口貨物所徵的關稅由１０％增加至２５％，而中國又作出報復行動
，可想像中美貿易談判於短期內也難再重啟。這樣情況下，在投資市場上我們有甚麼要留意？
＊人幣、澳紐元看淡＊
美元能否一枝獨秀上升，這實在很難說；因為是次貿易紛爭涉及中美兩國，當美國經濟嚴重
受損，資金可能會選擇轉投向歐元作避險，尤其是當美國經濟一旦轉弱，聯儲局隨時會大刀闊斧
減息，這可對美元匯價不利。再者，當中美交惡，中國可能會轉向歐洲購買其所需的物品，這或
可有利歐洲出口貿易。至於人民幣匯價，市場普遍看淡。這也不難理解，始終中央屆時可能需要
一個較弱的貨幣協助出口。商品貨幣方面，尤其澳元及新西蘭元相信更是首當其衝遭拋售。過去
，筆者看好澳元及新西蘭元主要是覺得中美在貿易上有機會達成協議；但現在情況轉惡化，自然
難再看好這兩只緊貼中國經濟走的商品貨幣。整體商品如石油及工業用金屬等，料回落的機會亦
大，始終中國是全球商品需求大國，中國經濟減弱下商品價格實難逆市上升。
＊日圓略俏難大升＊
如中美貿易紛爭擴大，不排除日圓的避險角色或會加重。技術上由於日圓已升破１１０兌１
美元水平，不排除下一位置將向１０８進發；但料當到達１０８，日圓再要大幅升會受限制。不
要忘記，日本經濟相當依賴出口支撐。中美經濟轉差會同時影響這兩國對日本出口貨物的吸納能
力，使日圓難於大升。
＊金價或穿１２５０美元＊
最後回觀黃金，很多投資者或有誤解認為，中美紛爭擴大會利好金價，但事實這要視乎是甚
麼形式的紛爭；若是南海局勢緊張，有戰亂機會，金價當可受惠。但現在是貿易紛爭，影響的是
經濟。中國是全球最大黃金需求國，中國消費者一旦因經濟轉弱而減少對黃金首飾的需求，可想
像將對金價不利。再者，據世界黃金協會（ＷＧＣ）數字指，２０１９年全球第一季黃金總需求
量為１０５３﹒３噸，按季大跌１８﹒６％。而按筆者根據《路透社》提供的數字計算，
２０１９年第一季現貨黃金的平均價格為１３０３美元。反觀去年第四季平均黃金價格為
１２２８美元。也是說，當金價攀上略高於１３００美元水平，市場早已對黃金失去購買力。現
在如果再加上中美貿易紛爭擴大因素，可想像金價要重上１３００美元水平之上將更為困難。如
中美貿易紛爭擴大導致金價一旦回落，技術上不排除金價可能要跌穿１２５０美元。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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