在中美貿易戰影響下，輕工業出口公司普遍遇到更大壓力，產銷手錶及售賣錶肉和配件的樂聲電子（213），其主業銷售和盈利在三月結年度都錄得下降，只是依靠投資物業的帳面增值和酒店業盈利略增，整體才勉強增長，每股盈利由21.5仙，微增至21.7仙，派息比率維持在低水平。
集團末期息連特別息派4仙，加上中期派0.5仙，年度派息維持在4.5仙，現價股息率約四厘。
樂聲宣佈業績後略有沽壓，但公司又入市回購股票，本周初出價1.23元，反映願意愈買愈高。對於手錶業前景，管理層認為乏善可陳，不過這個主業在業務所佔比重已愈來愈少，公司更依賴房地產帶來的收益，此外，酒店業前景亦樂觀。
樂聲主要在香港和加拿大多倫多經營房地產發展，去年度銷售收入不多，但投資物業錄得帳面增值二億多元，成為公司主要盈利。
雖然這樣的帳面盈利充滿水份，但多倫多地產發展正雙管齊下。
公司一方面向獨立第三方出售部份在多倫多的土地，預期在今個年度便可入帳，而自行發展的屋苑第一期建設，正在按計劃進行，目標在2020年首季交樓予買家。
香港地產方面，公司仍在觀望市況，以確定何時開始全力宣傳銷售其位於香港大潭道45號的豪華住宅發展項目。此外，位於淺水灣南灣坊3號的豪華住宅項目拆卸工程快將完成，現正申請地基工程許可證。樂聲在港豪宅項目帳面價值較低，一旦出售料可帶來數以億元計利潤。
實際資產遠超股價
此外，樂聲在中上環經營的精品酒店有穩定客源，收入和利潤持續增長，亦隱藏大筆資產增值。
樂聲每股帳面資產淨值約2.3元，現價約有五成折讓，但真實資產市值更是遠超此數，是名副其實的雪茄屁股。
筆者預計在新一個財年，出售加拿大土地可以回籠一億多加元及帶來3000多萬加元（約二億港元）利潤，為樂聲盈利帶來實質收益，加上在加拿大部份物業開始入帳，同時年內開售港島大潭道豪宅可能性甚高，盈利料有機會增加一倍至四億多元，每股盈利超過40仙，將可派發較高股息，故每次回吐均可吸納或增持。
曾廣標
拉闊投資 - 曾廣標 舊文
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