中國氟矽化工龍頭企業東嶽（189）上半年盈利倒退三成，符合盈警預期，本來股價早已反映，但由於前景充滿不確定性，股價在4元以下低位仍見沽壓，說明周期性股票業績和股價，往往會走向極端。
東嶽產品主要為製冷劑、氟聚合物及有機矽產品，去年上半年三者價格
急升，東嶽大賺特賺。但自從中美貿易戰爆發，由於部份客戶把產品加工輸美影響需求，產品價格持續向下，去年下半年東嶽業績開始走下坡，今年上半年有更大壓力，收入、毛利率及盈利齊跌，每股盈利由57分人民幣，減至40分人民幣。
分拆有機矽上市可期
貿易戰可能令東嶽產品需求進一步受壓，但近期有機矽價格從低位反彈，東嶽善於控制成本，可望使毛利率保持在逾20%，同時下半年仍會有售樓收入，預期全年盈利可接近90港仙，現價預期市盈率僅四倍，派息約30仙，息率達八厘。
東嶽除了三大業務外，亦有在山東及湖南發展物業，今年開始進入交樓期，陸續有盈利入帳，雖然全年只是數千萬元利潤，但東嶽有多個地盤開售，當完全入帳後，可望有三億多元收益。
另一方面，東嶽長期研發新科技功能膜，直至目前仍在燒銀紙階段，但無論是離子膜或燃料電池膜均已成功研製，只待合適機會用作大規模商業生產，可望帶來可觀收成。由此可見，東嶽是氟矽化工高科技集團，潛在力量遠遠仍未發揮。
加上有機矽用途廣泛，暫時價格回落只影響短期盈利，東嶽希望開設新廠，研發更多有機矽新產品，並申請把有機矽部份分拆在內地創業板上市。據了解，東嶽已回答內地證監會所提出的補充開題，正式獲批上市應是時間問題。
集團有機矽部份估值達60多億元人民幣，若然成功上市，既可吸收至少10多億元新資金，亦可進一步提升東嶽資產價值。在內地上市的有機矽企業，一般都有10多倍市盈率，東嶽分拆估值並不算高。當公佈批准上市時，應是東嶽大幅反彈之時。
當周期性公司不景氣時，應低價買入耐心等候景氣好轉以及新消息入市，跌至3元許時應可開始收集。
曾廣標
拉闊投資 - 曾廣標 舊文
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