何車500 - 何車 2019年8月27日
【何車500】中海外料下試低位 - 何車
中國海外主席兼行政總裁顏建國。 資料圖片 適中字型 較大字型
中國海外（688）上周四中午宣佈中期業績，現價24.45元，較上周三的25.65元低5%，仍較52周低位22.35元高出9%。大市雨驟風狂，中海外不排除下試52周低位。
中績見光後，大行報告出爐，目標價最高是瑞信的41.7元，其次是高盛的36.9元。
1）2019年上半年，中海外營收933.8億元，按年升5.4%；股東應佔純利249.4億元，增7.4%；核心淨利潤209.9億元，增9.5億元；物業合約銷售1,942億元，增28.7%。
期內在國內及本港新增土地24幅，新增總樓面面積5,000萬平方呎。上半年利息開支48.1億元，大部份撥作發展成本，在損益賬中計算的只佔4.8億元，減少2.1億元。
2）2019年全年，中海外盈利預測467億元，升4%。現價往績PE 6倍，預測5.8倍，較八年平均7.4倍折讓逾兩成。最接近的同業是華潤置地（1109），潤地今年預測PE 8.4倍，中海外較其折讓逾三成。萬科企業（2202）預測PE 6.7倍，中海外亦較其吸引。
3）中海外今年預測PB 0.84倍，較八年平均1.47倍折讓逾四成。潤地預測PB 1.28倍，中海外較其折讓三成半。萬科為1.49倍，中海外折讓更達四成半。一線港資地產股，平均只是0.55倍，中海外較它們的溢價似乎過高。
4）今年6月底，中海外手上現金1,120億元，借貸及應付票據2,179億元，淨借貸比率35%，財政穩健。持有中海外，較持有個別借貸比率半天高的民營內房股安心得多。
★中海外去年10月低位22.35元，短中期內可能下試此位，買貨不必急於一時。大行平均目標價35.04元，過於樂觀。在中海外與潤地中二取其一，取中海外。
何車
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