何車500 - 何車 2019年8月6日
【何車500】煤氣半世紀盈利增千倍 - 何車
煤氣盈利高增長期已過，難享高估值。不宜再迷信年年紅股十送一會跑贏大市。 資料圖片 適中字型 較大字型
中華煤氣（003）最新一份大行分析報告，來自瑞信。瑞信上周出報告，給予煤氣的目標價只有11.9元，較現價低三成，是近期大行設煤氣目標價最低的。在此之前，野村今年3月所給予的目標價最低，僅11.44元。現時，近六成大行建議沽售煤氣，平均目標價14.99元。
1）煤氣現時市值2,860億元，在本港公用股中排第一，猶在中華電力（002）的2,086億元之上。1974年恒指處百五點時，煤氣市值僅1.01億元。45年下來，恒指升幅173倍，煤氣市值升幅則逾2,800倍，公司盈利升1,042倍（1974年賺893萬元，2018年賺93.13億元）。
2）煤氣現價16.9元，較十年前昨日的6.36元大升166%，同期恒指只升28%。然而，煤氣今年預測EPS 0.52元，較十年前只升79%。盈利增幅未能追上股價升幅，結果是現時股股估值遠高於十年前。2019年預測PE 32.5倍，遠高於十年前的23倍；今年預測PB 4.32倍，高過十年前的3.5倍。
3）高估值的股份，須有盈利高增長所支持。煤氣今年預測PE 32.5倍，至少每年盈利要有15%所支持。然而，由2010年至2018年，八年間煤氣EPS複合年增率只有不足8%。彭博綜合券商預測，煤氣今年EPS反跌6%。
4）煤氣盈利高增長期已過，難享高估值。以股息支持，亦說不通。煤氣去年每股派息0.318元，股息率僅1.9厘，即使增派一成，預測亦不過2.1厘。任何其他公用股的預測股息率，都在煤氣之上。
5）煤氣現價16.9元，較歷史高價只低6%，年初至今仍升15%，皆跑贏大市。大股東恒基地產（012），今年以來仍升8%，煤氣價俏有功。
★煤氣近年慣性高估值，料因盈利高增長不再而成為過去。不宜再迷信年年紅股十送一會跑贏大市。如以過去八年平均PE 26倍為據，煤氣股價要下見13.5元。大市閉翳，煤氣是否可值26倍PE，也有疑問。
何車
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