《融天納地－溫天納》內地香港爭新股市場大激戰
《融天納地－溫天納》內地香港爭新股市場大激戰
《融天納地》參考統計，截至２０１９年１２月２０日收市，今年總共有１６１家公司登陸
香港市場，而到年底前估計還有四家內地較大型公司將在港交所上市。預計今年香港新股市場大
約集資３１１８億港元
，雖然新股數量較２０１８年的２０８家下降２３％，但集資總額預計會
自去年的２８６６億港元上升９％，這一融資額也成為２０１０年以來的另一高峰。
短期內，內地和香港對新經濟公司的爭奪持續形成激烈競爭關係，不過中長期來看，可以通
過制度設計的形式，通過雙方關係協調以做到共同受惠。對於如何協調彼此互動發展關係，企業
定位、投資者偏好及估值差異是企業要評估的重要因素。香港交易所面臨的困難，一是估值跟隨
國際市場，估值拉不了太高，對內地企業來說興趣大打折扣；二是儘管有互聯互通機制，但並不
是所以企業都可以入選互聯互通，而且畢竟隔了一層，不及Ａ股有吸引力。不過，畢竟港股市場
相對擁有龐大的國際投資者和國際資金，內地流動性較緊時，企業在國際流動性支撐下仍然可以
在港股上市。優勢一天仍在，港股價值仍存。
對於香港新股市場今年取得奪目的佳績，雖然受脫歐和新上市制度影響，但是市場仍然見證
融資規模更龐大的新股上市，這些重要的大型新股不但躋身全球五大新股之列，並很大機會吸引
更多於美國上市的中資新經濟公司以及海外公司在２０２０年來港上市。
展望２０２０年，香港新上市制度繼續吸引更多未有錄得盈利的生物科技公司上市，在Ｈ股
全流通全面推行等政策助推下，明年香港新股市場前景樂觀。預計更多大型中資新經濟企業，包
括擁有不同股權架構、生物科技公司等將於２０２０年內上市，部分融資規模每隻可達最少
１００億港元。
香港ＩＰＯ市場對中國內地和海外企業仍極具吸引力，新經濟及海外企業將成為主要推動力
。受阿里巴巴到香港第二上市的影響，中資新經濟公司對赴港上市興趣增加，它們的考慮因素不
僅是來港上市集資，還有後續的資本市場融資。
筆者認為無論同股不同權還是未盈利公司上市，還是第二上市等制度，港交所的初衷是針對
環球國際市場企業，並不是刻意針對內地企業。但是到香港上市的都是內地企業為主，因為某種
程度上，海外企業來上市之後，出現成交淡薄或投資者興趣不足等現象，非中國投資類別的投資
者深度、廣度不足，導致一些海外企業上市之後黯然離去。目前，港交所定位還是「中國」兩個
字，需要爭奪內地資源。始終投資者對內地企業更為熟悉、更為感興趣。當內地和港股爭奪同一
批上市資源之時，競爭關係是明顯存在的、激烈的。如何在未來達成協同效應，值得關注。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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