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2019年12月3日 星期二

胡思胡想 - 胡孟青 2019年12月3日

2019年12月3日



若撇除香港股市表現的話,其實環球股市今年是表現相當不俗:摩根士丹利全球指數升幅有兩成,而且全年有升幅,又有波幅,是相當有利於專業投資者及交易員。相比起成熟市場,摩根士丹利新興市場指數升幅就少了一半,要解釋當然就是貿易戰的影響吧。

年底前,部份機構大戶仍然在資金調配上,不單止沒有求求其其,反而加碼在風險相

當高的資產。一方面,債券資金流入持續減慢,而貨幣基金外流規模更為之顯著。更令區內市場鼓舞的,無疑是在於新興市場的資金流入規模,比成熟市場更為之高,或多或少顯示區內落後,從而提供值博,以及市場仍相信中美貿易戰出現正面發展。

臨近年底,為來年做前瞻,媒體問我大堆問題:包括貿易戰影響,會否再減息,內地經濟等等。老實,以全球股市現水平估值而言,歐美股市明年需要分別有21%及24%的盈利增長以作支撑,股市現水平是否存在過份樂觀,答案實在已太明顯。如果視貿易戰為最影響全球股市表現的因素的話,今年市場表現某程度上卻推翻了這種假設。

是的,經濟與盈利是股市的影響因素。目前,股市所反映的是對經濟樂觀,債市表現卻是相反,至於商品價格表現,更在預示經濟及需求放緩。但這就是具備代表性嗎?不要忘記,相關的不一致指數都持續出現了好幾次,構成憂慮,但最後卻原來是誤鳴。為什麼?皆因政治因素及央行政策更介入市場,其影響力更進一步抬頭。

筆者不是樂觀,但全球投資市場受政治因素影響只有上升,沒有減少,尤其明年是美國大選,一個被指為左、中、右的終極對決,甚至乎關乎資本主義發展的重大事件。無疑,政治市難料,更從來沒有一個客觀計算方式去評估影響,但近幾年告之,政治市對投資者而言,未必是毫不受歡迎。首先,特朗普令政治市升溫,一切盡在他手中操控,即使是小投資者也深明,報道標題及其帖文,比任何專業大戶投資建議更能推動股市,而搜尋相關訊息,比只向專業大戶提供的分析建議更易獲取。再者,他成功之處在於過去兩年,將中美貿易戰發展改寫成為最影響市場價格變動的因素,而且超越央行,換句話說,其操控能力就更大。憑其言行,按其往績,他千方百計承托股市亦相當明顯。最後,正因如此,特朗普製造的政治市,相比央行政策及宏觀經濟,路數更加易捉。所以,要分析後市,最理想還是要找政治及國際關係專家吧。

原文刊於632期《iMoney Wealth》胡思胡。
2019年12月3日 舊文
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