若撇除香港股市表現的話，其實環球股市今年是表現相當不俗：摩根士丹利全球指數升幅有兩成，而且全年有升幅，又有波幅，是相當有利於專業投資者及交易員。相比起成熟市場，摩根士丹利新興市場指數升幅就少了一半，要解釋當然就是貿易戰的影響吧。
年底前，部份機構大戶仍然在資金調配上，不單止沒有求求其其，反而加碼在風險相
當高的資產。一方面，債券資金流入持續減慢，而貨幣基金外流規模更為之顯著。更令區內市場鼓舞的，無疑是在於新興市場的資金流入規模，比成熟市場更為之高，或多或少顯示區內落後，從而提供值博，以及市場仍相信中美貿易戰出現正面發展。
臨近年底，為來年做前瞻，媒體問我大堆問題：包括貿易戰影響，會否再減息，內地經濟等等。老實，以全球股市現水平估值而言，歐美股市明年需要分別有21%及24%的盈利增長以作支撑，股市現水平是否存在過份樂觀，答案實在已太明顯。如果視貿易戰為最影響全球股市表現的因素的話，今年市場表現某程度上卻推翻了這種假設。
是的，經濟與盈利是股市的影響因素。目前，股市所反映的是對經濟樂觀，債市表現卻是相反，至於商品價格表現，更在預示經濟及需求放緩。但這就是具備代表性嗎？不要忘記，相關的不一致指數都持續出現了好幾次，構成憂慮，但最後卻原來是誤鳴。為什麼？皆因政治因素及央行政策更介入市場，其影響力更進一步抬頭。
筆者不是樂觀，但全球投資市場受政治因素影響只有上升，沒有減少，尤其明年是美國大選，一個被指為左、中、右的終極對決，甚至乎關乎資本主義發展的重大事件。無疑，政治市難料，更從來沒有一個客觀計算方式去評估影響，但近幾年告之，政治市對投資者而言，未必是毫不受歡迎。首先，特朗普令政治市升溫，一切盡在他手中操控，即使是小投資者也深明，報道標題及其帖文，比任何專業大戶投資建議更能推動股市，而搜尋相關訊息，比只向專業大戶提供的分析建議更易獲取。再者，他成功之處在於過去兩年，將中美貿易戰發展改寫成為最影響市場價格變動的因素，而且超越央行，換句話說，其操控能力就更大。憑其言行，按其往績，他千方百計承托股市亦相當明顯。最後，正因如此，特朗普製造的政治市，相比央行政策及宏觀經濟，路數更加易捉。所以，要分析後市，最理想還是要找政治及國際關係專家吧。
原文刊於632期《iMoney Wealth》胡思胡。
2019年12月3日 舊文
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