【一名經人】降準如量寬 錢走難隱瞞 - 羅家聰
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人行降準半厘，聲稱釋放8,000億元人民幣，相當於胡溫4萬億救市下政府所斥資1萬億的八成。又話不搞大水漫灌？九年前準備金率曾高見21.5厘，現13厘，即減了17個半厘，如果每個都釋放8,000億，累計豈非達13.6萬億？化作美元也接近2萬億。嘩，單是降準已相當於美國次半量寬，若再減息不得了囉。人行都算巴閉，威力無窮。
如果上周股市爆升是因炒降準的話，要小心了。第一，照計消息應已完全消化掉。第二，上周已指各市在技術上已行得很盡。第三，若炒持續寬鬆，市場終會漸無反應。第四，連串寬鬆意味經濟差，炒過一輪寬鬆後，中長線焦點總會回到經濟基本面上。
金管局高調反駁資金流走一說，指沒大舉流走。他們也許是對。按其教落的計法，資金量為貨幣基礎加外滙淨資產，去年4至11月的總資金量皆於2.4萬億上下浮遊，確沒大舉流走。
不過，單計同期的外資部份即外滙淨資產則減了933億港元，貨幣基礎「印銀紙」部份增加197億，抵銷過後，這七個月間仍淨走736億。將之除開七個月計，每月平均流走百餘億，約為一小時的港股主板成交，可死拗不多。不過全球都印銀紙，各地的資金量皆增加（可從各地股市皆升印證）；我們少少流走，股市自然遠遜外圍。
不同的資金統計反映不同的資金來源。另一常用的統計是貿易（包括貨物和服務）經常賬所衍生的資本賬下之組合投資（portfolio investments），當中包括了股票和債券。由於這堆數據要上報國基會，有統一格式，故可跨國比較，做國際研究的會慣用此數，每季公佈一次。
以此計算，本港自2017年第三季至去年第三季連續九季錄得淨流出。不過鑑於資金由貿易衍生，非貿易的資金流就忽略了，這對本港這國際金融中心而言，可能不是最好的統計。金管局的計法，較貿易衍生的資金多出了熱錢部份。
再勸一次：慎防調整將至。
羅家聰
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