何車500 - 何車 2020年1月6日

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【何車500】東風持歐股得益116億 - 何車


東風出售PSA套現80億港元，假設撥出二成半用於額外派息，2020年股息率將高達8.3厘！　資料圖片 適中字型 較大字型



上周四2020年第一擊薦買中鐵（390），兩日升4%。今推第二擊：東風集團（489）。鼠年到來，買東風發新年財。

華晨中國（1114）在車股中絕塵而飆，去年升幅54%，股價如此勁升只不過反映PE由4.1倍升上6.2倍。東風去年只升3%，去年預測PE4.2倍，與華晨急升前差不多，今年PE變化料與華晨相若，股價將有類似華晨去年的升幅。

1）東風上月中宣佈，以每股不逾30歐元（260港元）出售歐洲標緻（Peugeot）的母企PSA 3,070萬股；售後仍持有7,992萬股。文件指所持PSA（原為1.1062億股，佔PSA 12.23%），去年6月底在東風財務報表上的賬面值僅為153億元人幣，即每股以155港元入賬。現時出售部份獲利32億港元，未售部份增值84億港元，兩者合共得益116億港元，相等於公司市值近2成或2019年預測盈利的7成，每股得益1.35港元。消息十分利好，但現價7.56元，反較上月17日消息公佈前低3%，亦遠落後於指數，市場忽略了交易帶來的好處。

2）去年6月底，東風每股賬面NAV 16.14港元，年底估計增至17港元，PB僅0.44倍，較8年平均1.13倍低得多，較其他同業平均1.53倍折讓達72%。計入出售PSA利潤及增值，去年底每股實際NAV可達18.4元，實際NAV更低至0.41倍！

3）去年上半年，東風純利84.99億元人幣，按年升5.3%。彭博綜合券商預測，全年賺138.84億元人幣，按年升7%。現價預測PE僅4.2倍，較8年平均6.5倍低得多。同業平均預測PE（不計比亞迪（1211）的46倍）9.9倍，東風較它們折讓56%。

4）出售部份PSA帶來利潤32億港元，若在2020年入賬，可使2020年盈利增長21%，東風2020年預測PE可能低至3.5倍！

5）東風往績股息率5.3厘，出售PSA套現80億港元，假設撥出二成半用於額外派息，2020年股息率將高達8.3厘！

★東風2019年PE照同業平均打六五折，即以6.4倍計，值11.5元，潛在升幅52%。大摩睇11元，華泰睇10.5元。

同場加映：上月16日「同場加映」於1.64元薦買中國信達（1359），現價1.84元，12個交易日升12%，跑贏H指7個百分點。目標價重溫：2.4元。

去年10月17日「同場加映」於4.53元薦買中通服務（552），現價5.81元，兩個半月升28%，跑贏H指多達21個百分點。見6.3元斬邊留邊。

何車
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