《真知灼見－溫灼培》市場增持現金其意為何？
《真知灼見－溫灼培》市場增持現金其意為何？
《真知灼見》因應世衛正式宣把新冠狀病毒提升至大流行級別，美國總統特朗普隨即指，即
日起停止所有與歐洲往來的航機，為期３０天。但這禁止卻不包括英國。上述消息隨即為油價帶
來壓力，紐約期油瞬間一度跌
至返靠近３０美元水平，今早（１３日）於亞洲市場略為回升報
３１﹒１４美元。事實上，當美國與歐洲的經濟活動減慢，這當然不利於環球經濟，不利於資產
價格。而有關決定亦不利歐元。因為歐洲與美國之間一直存在著龐大的貿易盈餘。假使兩地的經
濟活動減少，受較大影響的往往會是歐洲。擔心疫情對美國經濟的負面影響愈來愈嚴重，昨晚（
１２日）美股道指大跌２３５２點或近１０％。按照美元利率期貨價格變化顯示，現市場估計於
下周三（１８日）聯儲局的議息會，聯儲局減０﹒７５％的機會率已是幾近共識。倘屬實，屆時
美國聯邦儲備基金息率將降至０﹒２５％－０﹒５％範圍。
歐美股市大跌，但資金今次卻沒有轉返傳統的避險工具。如黃金、日圓、瑞朗及美債價等昨
晚通通見下跌。面對如此波動情況，市場選擇了大量增持現金，即我們所謂的美元。正因為此，
使昨晚美元匯價大幅走強，逼使聯儲局昨晚要為市場注入資金，以免市場上美元（即現金）短缺
。而注入資金後美元強勢才見有所紓緩。當然，昨晚聯儲局的行動也可視為屬量寬的一種。
至於市場為何大舉手持現金，相信當中原因可能有兩。首先，在現時市場風高浪急情況下，
買甚麼也存在風險。買日圓，日圓隨時被７月的東奧取消而拖累。買黃金，環球經濟轉差可能會
大幅削減市場對飾金的需求，不利於金價。買美債，美債息已相當低，再跌空間有限。買瑞朗，
也可能會被歐洲疫情拖累。所以仍是持有現金為上算。又或者，美股大跌後其基礎因素已變得吸
引。例如，現今標普５００指數其２０２０年預測市盈率已降至１４倍，較美股未跌前的１９至
２０倍市盈率已見回落不少。加上以近期美股下跌速度，可能很快便跌到更吸引位置。所以投資
者手持大量現金是可能為準備如美股再跌便入市。至於哪一個才是市場的真正意圖，這筆者就不
得而知。
反觀歐洲。於昨晚議息會後，歐央行並無如市場預期般減息，相反卻維持息率於－０﹒５％
水平不變，但就加大量寬力度。承諾今年內擴大１２００億歐元量寬金額，並會主要用以購買企
業債券。在其聲明中，行長拉加德指，不要單期望歐央行就現今疫情作出一切努力紓解經濟，各
國政府必須帶頭推出刺激經濟方案。對於歐央行昨晚行動，筆者認為較減息更具效益。因為歐洲
息率現已是負息，要減意義不大。相反，加大量寬金額購企業債更可紓緩現今疫情對企業帶來的
衝擊。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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