惠理（806）上周公佈去年業績，乍看盈利倍升，又有特別股息派，再加上主席謝清海近日接受傳媒訪問時信心滿滿，應該無得輸。可是，只要稍為留心，還是看到
惠理去年爆發贖回潮的痕跡。
惠理去年底管理資產值（AUM）按年微跌0.1%，維持在150億美元水平，表面風平浪靜。但拆開來看，贖回金額原來有87億美元那麼多！即使同期有70億美元資金流入認購，淨贖回額仍然有17億美元，相當於惠理基金市值的兩倍。幸而去年投資方面有22.6億美元進賬（其實11%回報率已跑輸大市），補回贖回潮缺口，令整體AUM得以維持前年規模。
此驚心動魄的贖回，謝清海在業績報告僅輕輕提及，去年有一名退休基金客戶贖回20億美元，推算這名大客屬VIP級數。香港投資基金公會數字顯示，去年零售基金淨認購額達144億美元，是2006年以來最高，差不多瞓低都有錢入袋。如此市況都留不住VIP，大有對人不對「市」的意味。
講開退休金，惠理和宏利曾合作推出「中華威力基金」的強積金。有「股壇金手指」謝清海做生招牌，據說還真的為宏利吸納了不少強積金客戶。奈何惠理近年屢屢跑輸大市，宏利終於在2017年割席，低調地炒惠理魷，改由自己團隊接管中華威力基金。
做基金，最怕不是投資回報差，而是客戶贖回。畢竟基金經理真正落入口袋的，始終都是從客戶的錢中抽成：認購費、表現費、管理費。惠理的淨認購額在2015年爆升後，之後都是走資快、入資慢（見圖），以目前市況來看，今年AUM睇怕都凍過水。
戚風生
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