【一名經人】錢多上落大 牛熊更迭快 - 羅家聰
美國儲局、華府大手揼水，令股市上落大了，本是熊市反彈變了牛市。 資料圖片
美國公佈的失業率嚇傻了世人的眼，在仍未完全解封的5月份竟不升反跌逾1%。緣何如此？市場一早預期的近20%，其實也是計出來的。預「計」跟實際相差近6%，不可能是聯儲局
和多間大行都計錯，看來這不是經濟師的問題，而是統計師的問題。
失業率的定義是失業人數除以勞動力。首先，失業的定義是持續四周求職而不果，而連四周持續申領失業救濟正符此定義。不過，翻查上月公佈的四個每周公佈之數字，即見每次均將之前數字向下修訂達16至29萬人不等。顯然，在爆疫初期係人都申領，隔一周後發現好些不符要求而不批，於是失業率的分子下調，但這還未是最大因素。
最大變數還數勞動力。爆疫期間，勞動力參與率──即失業率的分母曾大跌3%，這必推高所推算的失業率。的確，封城鎖國下誰也不會出來求職，遂被迫跌出勞動力。然而解封過後，本來不找工作的又出來求職了，失業率的分母頓時回升，失業率跌。
將修正後的持續申領數字除以勞動力，會發現此商較似U4多於頭條公佈的U3。美國失業率有六個計法，由最窄U1到最闊U6，以5月為例，這六個數字分別為1.4%、11.6%、13.3%、13.6%、14.6%和21.2%。U4較U3闊之處在於前者計及放棄求職者。要是計到最闊的U6，即包括兼職和一年前仍有求職者，則數字沒怎跌，仍逾兩成幾。
無論如何，這復蘇顯然較預期為快，或因美國本身的勞工市場聘裁皆易、彈性夠高，故疫來炒人疫過請人的速度均快。固然，第二波疫情再來時會再重演3、4月時故事，但始終未到，加上儲局、華府大手揼水，令股市上落大了，本是熊市反彈變了牛市。
納指就是一例，破頂就是牛市，但若先飆上萬點後才掟落八千，實僅回調61.8%，不過這樣跌兩成又成熊市了。如是者，熊市個餘月，牛市兩個幾月又再熊市。資金過多扭曲傳統波浪形態，黃金比例也失效。
羅家聰
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