你遜喂：增長股表現仍優於價值股
你遜喂：增長股表現仍優於價值股
【專訊】中國股市是第三季首個星期表現最佳的市埸。中國股市的上升一點也不出奇，實在是其來有漸。6月20日時我在讀者會通訊已經提出中國科技股有吸引力，7月2日我在讀者會談室指中國A股走勢向上，格局良好。加上我在專欄也一直看
好納指，而納指又屢創新高，大家只要跟著這兩點已大豐收。但我在7月9日讀者會談室和專欄上所說最適合的是買些保險鎖定利潤，13日在讀者會談室說減持科技股，上周環球股尤其是中國股市和美國科技股顯著回吐，買保險的策略可是對了。
我對大格局有一個觀察就是股市可能進入瘋狂期，重要原因是散戶入市，機構投資者落後。根據大莊家Citadel，散戶參與率在2019底部已經上升至15% ，高於歷史平均數10%，最高時候達到25%；不過Citadel仍然認為散戶並不能主宰股市。大受散戶歡迎的免傭證券行羅賓遜成為傳媒焦點，但這只是一個表徵，而不是一個單獨的現象。散戶熱切入市不單出現在美國，也出現在世界其他地方，例如韓國，中國更不用說了。
至於說機構投資者落後，6月份對沖基金回報1.4% ，全年下跌3.5%，事件帶動基金跌幅最大5.7%。整體而言，對沖基金表現欠佳。有304家對沖基金在今年第一季關門，是2015年第四季以來最高數字，也高於2019年第四季時候的198家。今年第一季新開對沖基金有84家，是金融海嘯之後最低的季度數字。在金融海嘯時期名揚四海的對對沖基金經理John Paulson成績欠佳，決定關閉基金轉為家族公司；同時，甚至連泰山北鬥Renaissance Technologies也要輸錢。
美銀：看好風險資產 料30年債息見2厘
於最近升市，摩根大通和HFR認為對沖基金比重偏低， 摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou分析最近空倉回補，由3月開始累積的環球空倉為數5000億美元，有四分之三已經回補，但仍然有下降空間；標普500交易所掛牌基金的沽空比率顯示市場仍然有頗多的空倉。股市回升，空倉減少，但主要集中在個別股票方面，指數空倉仍然存在。根據3個月25delta認沽認購期權比率，機構投資者並不熱中買入認購期權。此外，槓桿基金及資產經理的期貨未平倉合約低於歷史平均數。
策略師心態也多了審慎，前周我在網上專欄介紹過一直看好的美林美銀策略師Michael Hartnett，他的最新看法是繼續看好風險資產，估計30年債券息率見2厘 ，投資級債券信貸掉期違約差價低於60，夏天時候股價反覆，標普500建議在3250點沽售， 2950點時候買入。投資組合分佈25%（德國、美國科技股、韓國）；25%收息（投資級債券、高息企業債券、公用股）；25%高質素（國庫票據）和25%通脹對沖（黃金、新興市場銀行、細價價值型股票）。
料美民主黨11月勝選 利好價值型股票
美銀估計9月時美國股市多反覆，因為美國儲局將決定利率曲線控制，中美關係會因為香港選舉、七大工業國會議及接近美國選舉而緊張。美銀相信民主黨11月勝出的機會上升，意味債券回報率低於歷史平均數，價值型股票領先增長的情況將會較為明顯──民主黨推出財政刺激支持基本建設、學生貸款、醫療保健，因此會利好價值型股票和銀行。不過在上周前5個星期，買入價值型股票沽出增長股虧損17%，是記錄上最大的5個星期損失。
我不贊成硬性規定一個指數水平作為買貨或者沽貨的依據，也不相信模式組合適合每一個投資者。有關指數水平的問題，同一個水平在不同時間不同形勢會有不同意義，將事情簡單化反而會出問題。當然這些策略師會跟隨時勢轉變而更改意見，所以看資料的人也要靈活一些不要看到這個數字不去思考不去改變。至於有關買入增長股抑或是價值型股票問題，我更加是有不同意見。我相信在大方向方面，增長股表現仍然會優於價值型股票，短時期當然會可能有不同的情況。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
你遜喂：增長股表現仍優於價值股
【專訊】中國股市是第三季首個星期表現最佳的市埸。中國股市的上升一點也不出奇，實在是其來有漸。6月20日時我在讀者會通訊已經提出中國科技股有吸引力，7月2日我在讀者會談室指中國A股走勢向上，格局良好。加上我在專欄也一直看好納指，而納指又屢創新高，大家只要跟著這兩點已大豐收。但我在7月9日讀者會談室和專欄上所說最適合的是買些保險鎖定利潤，13日在讀者會談室說減持科技股，上周環球股尤其是中國股市和美國科技股顯著回吐，買保險的策略可是對了。
我對大格局有一個觀察就是股市可能進入瘋狂期，重要原因是散戶入市，機構投資者落後。根據大莊家Citadel，散戶參與率在2019底部已經上升至15% ，高於歷史平均數10%，最高時候達到25%；不過Citadel仍然認為散戶並不能主宰股市。大受散戶歡迎的免傭證券行羅賓遜成為傳媒焦點，但這只是一個表徵，而不是一個單獨的現象。散戶熱切入市不單出現在美國，也出現在世界其他地方，例如韓國，中國更不用說了。
至於說機構投資者落後，6月份對沖基金回報1.4% ，全年下跌3.5%，事件帶動基金跌幅最大5.7%。整體而言，對沖基金表現欠佳。有304家對沖基金在今年第一季關門，是2015年第四季以來最高數字，也高於2019年第四季時候的198家。今年第一季新開對沖基金有84家，是金融海嘯之後最低的季度數字。在金融海嘯時期名揚四海的對對沖基金經理John Paulson成績欠佳，決定關閉基金轉為家族公司；同時，甚至連泰山北鬥Renaissance Technologies也要輸錢。
美銀：看好風險資產 料30年債息見2厘
於最近升市，摩根大通和HFR認為對沖基金比重偏低， 摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou分析最近空倉回補，由3月開始累積的環球空倉為數5000億美元，有四分之三已經回補，但仍然有下降空間；標普500交易所掛牌基金的沽空比率顯示市場仍然有頗多的空倉。股市回升，空倉減少，但主要集中在個別股票方面，指數空倉仍然存在。根據3個月25delta認沽認購期權比率，機構投資者並不熱中買入認購期權。此外，槓桿基金及資產經理的期貨未平倉合約低於歷史平均數。
策略師心態也多了審慎，前周我在網上專欄介紹過一直看好的美林美銀策略師Michael Hartnett，他的最新看法是繼續看好風險資產，估計30年債券息率見2厘 ，投資級債券信貸掉期違約差價低於60，夏天時候股價反覆，標普500建議在3250點沽售， 2950點時候買入。投資組合分佈25%（德國、美國科技股、韓國）；25%收息（投資級債券、高息企業債券、公用股）；25%高質素（國庫票據）和25%通脹對沖（黃金、新興市場銀行、細價價值型股票）。
料美民主黨11月勝選 利好價值型股票
美銀估計9月時美國股市多反覆，因為美國儲局將決定利率曲線控制，中美關係會因為香港選舉、七大工業國會議及接近美國選舉而緊張。美銀相信民主黨11月勝出的機會上升，意味債券回報率低於歷史平均數，價值型股票領先增長的情況將會較為明顯──民主黨推出財政刺激支持基本建設、學生貸款、醫療保健，因此會利好價值型股票和銀行。不過在上周前5個星期，買入價值型股票沽出增長股虧損17%，是記錄上最大的5個星期損失。
我不贊成硬性規定一個指數水平作為買貨或者沽貨的依據，也不相信模式組合適合每一個投資者。有關指數水平的問題，同一個水平在不同時間不同形勢會有不同意義，將事情簡單化反而會出問題。當然這些策略師會跟隨時勢轉變而更改意見，所以看資料的人也要靈活一些不要看到這個數字不去思考不去改變。至於有關買入增長股抑或是價值型股票問題，我更加是有不同意見。我相信在大方向方面，增長股表現仍然會優於價值型股票，短時期當然會可能有不同的情況。
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