【異動空間】「舊改王」苦盡甘來？（魏力）
未來5年，內地城市發展將改以「舊城改造」為核心，魏力料深圳「舊改王」的佳兆業可受惠。
周末研究內房股，在此分享一個頗大的國策轉變。全國性棚改計劃今年將會結束，靠拆遷獲取巨額賠償的「拆二代」或成絕唱，取而代之，未來5年的城市發展將改以「舊城改造」為
核心。與棚改拆卸重建不同，舊改方針是通過維修、翻新老舊小區，改善居民生活質素。拆遷賠款天文數字，家陣窮呀，當然要慳住使，搞番好啲水電煤，加兩部電梯，起條天橋執嚇條路，頂住先啦！
政策有無受惠股？有大灣區「舊改王」之稱的佳兆業（1638），因負債超高、業績飄忽被市場遺棄多年，但近月股價拾級而上，周線剛突破兩年大橫行區，甚有破繭而出之勢。細心分析業績及發債情況，除可炒作舊改概念外，基本因素亦逐步改善，值得關注。
疫情之下，佳兆業上半年營收依然交到數，收入223億元（人民幣．下同），按年增長11%，毛利率33.8%，增加0.4百分點，核心淨利潤35億元，較去年增長25.7%，優於市場預期。全年1,000億銷售目標，上半年完成36%，下半年可銷貨值1,200億元，意味去化率達53.3%可達標，超標完成機會不低。於上半年底，佳兆業舊改儲備貨值2.6萬億元，加上78%土儲位於一二線城市，52%位於大灣區，未來數年業績可望穩步增長。
內房為高槓桿行業，發債息率對盈利影響甚大，佳兆業債息高企一直令投資者擔憂，去年發了30億美元優先票據，平均息率11.5%；今年截至7月，佳兆業再發美元債22億美元，平均息率降至9.35%，反映財務狀況逐步改善。負債方面，2019年淨負債率144%，按年大降92百分點，今年目標為降至120%或以下。
筆者為證監會持牌人，未持有上述股份財務權益。
魏力
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