《融天納地－溫天納》人民幣升值過急
《融天納地－溫天納》人民幣升值過急
《融天納地》人民幣上周五（９日）急升，其後人行在周末（１０日）公布，由今天（１２
日）起將銀行遠期售匯業務的外匯風險準備金率從２０％下調為０％。措施有利內地企業增加遠
期購匯，從而平衡匯市供求，達至匯率較為平
衡，不會單邊升值。非常明顯，人行並不希望見到
人民幣升值過急。
人民幣匯率中期變化主要取決於美元指數的走勢，因美國大選不確定因素有望結束，以及歷
史上的第四季度，美元均有呈現走強的周期性現象，故此，人民幣匯率或存在波動性，不排除會
成為外資獲利了結離場的觸發點。在樂觀的同時，投資者對Ａ股、債券以及匯率的中期波動仍需
保持一定的警惕性。
假設人民幣繼續升值，對兩類別企業有正面提升作用。
第一類別、航空、旅遊等美元負債較重的消費類。航空公司資產負債表上存有龐大的美元負
債，因此人民幣升值將大幅提升各航司的匯兌收益，加快航空公司的業績改善。參考內地報告，
以東方航空年報數據為例，人民幣匯率波動與東航的匯兌成本變化基本一致，同時匯兌成本的變
化對於淨利潤有重要影響，在２０１７年人民幣匯率從７升值至６﹒２５，東航匯兌成本下滑
２０億美元，雖然當年由於航油成本大幅增加，但是由於匯兌收益的貢獻，當年仍呈現淨利潤增
長的情況。
另外，人民幣升值能夠提升內地居民購買力，疊加早前受疫情影響壓抑了消費，假設海外疫
情緩解，跨境旅遊將有望大幅增長，航空、機場及旅遊等相關行業將受惠。
第二類別、造紙和煉化等與進口成本掛勾的製造業。人民幣升值有利於降低進口成本，進口
商品中紙漿、銅、原油等進口依賴度較高，因而以紙漿、原油等作為原材料的造紙、煉化等製造
行業將顯著收益，原材料成本進一步降低。
不過，匯率市場風高浪急，資本市場今日的我隨時可以打倒昨日的我，投資者亦需要極為謹
慎。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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