你遜喂：股市大升後多會續升
你遜喂：股市大升後多會續升
【專訊】現在市場最主要也是最簡單的看淡觀點是升得太多，折現了好消息，而且已經全民入市。我的看法是：根據以往歷史，大升之後的股市不是回落，反而是繼續上升；好像摩根士丹利亞洲太平洋指數一個月上升超過10%之後，下一個月有8次繼續
上升，平均升幅4.5%，最高上升16%，最差下跌5.3%。美股亦是如此。
好消息並沒有改變：（1）疫苗接種推出，新冠疫情有機會被抑遏。（2）環球央行維持寬鬆環境，如澳洲央行說經濟需要就業重大增長才能推高薪金及將通脹回復目標，因此預期3年不會加息。（3）美國財政刺激金額下降，近日流傳的金額是9080億美元。（4）美家庭槓桿下降，有很大的潛在購買力。（5）美國家庭股票比重41%，低於科網股泡沫時的47%；1%變動等於1萬億美元，等於標普500指數市值的3%。（6）信貸市場穩定，高息企業債券息率下跌至紀錄低位。
另有一個很大的潛在利好，又可以解決已全民入市憂慮的發展：資金流入股市。11月前，股票交易所掛牌基金（ETF）的資金流入量都低於債券，但在11月吸入810億美元，全年流入1960億美元；相比之下，債券基金在11月只吸入170億美元，全年流入1920億美元。11月是股票基金的好日子，有95%獲利，三分之二優於標普500指數。基金股市表現愈好，愈能吸引資金。
基金股市表現愈好愈能吸引資金
當然看淡的觀點多的是：花旗情緒指標上升至1.1，之前出現這樣的水平是在8月，就是股市大跌9.4%之前。花旗策略師Tobias Levkovich認為，現在指數折現標普500指數每股盈利180美元，比市場共識高14美元。所以花旗認為股市已經走過頭，根據歷史規律，在未來一年投資者有100%機會輸錢。摩根士丹利策略師威爾遜認為，美國股票超買，有調整風險，一個主要關鍵是要留意息率是否繼續向上，這情況會影響股價向下。美林美銀策略師Michael Hartnett指出，美林牛熊指標處於極端看好水平，現金水平接近沽售信號；分析如果投資者相信2010年是金髮女孩狀況，12月等於信貸股票升市，否則這是調整時間應該買入波幅。
盤路部署方面，根據高盛：踏入11月，系統性策略股市長倉比重2400億美元，2月時候是5300億美元。11月中時候估計系統性基金每日買入120億美元。現在波幅指數已經下跌至低於2月21日時水平，繼續吸引系統性基金入市。但高盛估計，商品交易顧問已經買齊貨，會轉為沽家。
市場仍有很多質疑散戶荒狂入市買入認購期權的做法。認沽認購期權比率持續下降，12月3日時，比率下降至0.35，接近科網股泡沫時低位。認購期權成交在20天內每日平均超過2000萬張，感恩節前一天成交3500萬張。散戶入市是真的，美國網上證券行客戶在2020年上升1300萬至4900萬；波動時期散戶佔交易量25%（2019年時10%）。散戶愛股組合自3月上升142%，全年升80%；高盛對沖基金組合升37%，互惠基金高於比重升15%。所以客觀說，散戶表現一點也不差。
主題輪轉 趁低買入增長股
現在整體市場形勢是：（1）界別主題不斷輪轉，所以最好是趁低買入增長股和流行交易。（2）指數及整體市場受到資金流向及財政刺激的消息支持。（3）價值型/增長型股票的對立交易已經破碎，不再出現一升一跌齊升齊跌的情況。這是市場回復到指數窄幅牛熊共舞的最好買賣環境。整體上市場是牛熊共舞，疫情災難及經濟復蘇股偏強。疫情災難股的好例子是Carnival、Wynn、Disney。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
你遜喂：股市大升後多會續升
【專訊】現在市場最主要也是最簡單的看淡觀點是升得太多，折現了好消息，而且已經全民入市。我的看法是：根據以往歷史，大升之後的股市不是回落，反而是繼續上升；好像摩根士丹利亞洲太平洋指數一個月上升超過10%之後，下一個月有8次繼續上升，平均升幅4.5%，最高上升16%，最差下跌5.3%。美股亦是如此。
好消息並沒有改變：（1）疫苗接種推出，新冠疫情有機會被抑遏。（2）環球央行維持寬鬆環境，如澳洲央行說經濟需要就業重大增長才能推高薪金及將通脹回復目標，因此預期3年不會加息。（3）美國財政刺激金額下降，近日流傳的金額是9080億美元。（4）美家庭槓桿下降，有很大的潛在購買力。（5）美國家庭股票比重41%，低於科網股泡沫時的47%；1%變動等於1萬億美元，等於標普500指數市值的3%。（6）信貸市場穩定，高息企業債券息率下跌至紀錄低位。
另有一個很大的潛在利好，又可以解決已全民入市憂慮的發展：資金流入股市。11月前，股票交易所掛牌基金（ETF）的資金流入量都低於債券，但在11月吸入810億美元，全年流入1960億美元；相比之下，債券基金在11月只吸入170億美元，全年流入1920億美元。11月是股票基金的好日子，有95%獲利，三分之二優於標普500指數。基金股市表現愈好，愈能吸引資金。
基金股市表現愈好愈能吸引資金
當然看淡的觀點多的是：花旗情緒指標上升至1.1，之前出現這樣的水平是在8月，就是股市大跌9.4%之前。花旗策略師Tobias Levkovich認為，現在指數折現標普500指數每股盈利180美元，比市場共識高14美元。所以花旗認為股市已經走過頭，根據歷史規律，在未來一年投資者有100%機會輸錢。摩根士丹利策略師威爾遜認為，美國股票超買，有調整風險，一個主要關鍵是要留意息率是否繼續向上，這情況會影響股價向下。美林美銀策略師Michael Hartnett指出，美林牛熊指標處於極端看好水平，現金水平接近沽售信號；分析如果投資者相信2010年是金髮女孩狀況，12月等於信貸股票升市，否則這是調整時間應該買入波幅。
盤路部署方面，根據高盛：踏入11月，系統性策略股市長倉比重2400億美元，2月時候是5300億美元。11月中時候估計系統性基金每日買入120億美元。現在波幅指數已經下跌至低於2月21日時水平，繼續吸引系統性基金入市。但高盛估計，商品交易顧問已經買齊貨，會轉為沽家。
市場仍有很多質疑散戶荒狂入市買入認購期權的做法。認沽認購期權比率持續下降，12月3日時，比率下降至0.35，接近科網股泡沫時低位。認購期權成交在20天內每日平均超過2000萬張，感恩節前一天成交3500萬張。散戶入市是真的，美國網上證券行客戶在2020年上升1300萬至4900萬；波動時期散戶佔交易量25%（2019年時10%）。散戶愛股組合自3月上升142%，全年升80%；高盛對沖基金組合升37%，互惠基金高於比重升15%。所以客觀說，散戶表現一點也不差。
主題輪轉 趁低買入增長股
現在整體市場形勢是：（1）界別主題不斷輪轉，所以最好是趁低買入增長股和流行交易。（2）指數及整體市場受到資金流向及財政刺激的消息支持。（3）價值型/增長型股票的對立交易已經破碎，不再出現一升一跌齊升齊跌的情況。這是市場回復到指數窄幅牛熊共舞的最好買賣環境。整體上市場是牛熊共舞，疫情災難及經濟復蘇股偏強。疫情災難股的好例子是Carnival、Wynn、Disney。
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