《真知灼見－溫灼培》人民幣過貴嗎？
《真知灼見－溫灼培》人民幣過貴嗎？
《真知灼見》從今年初至今，人民幣兌美元匯價已累積升了６﹒３％。倘以今年５月２７日
低位７﹒１９６３兌１美元計，人民幣的累積升幅更達９﹒４％。由於升幅已大，使不少後來者
對吸納人民幣存戒心。筆者亦留意到不少投資
者對吸納人民幣的憂慮主要是擔心到中國作為世界
工廠，人民幣匯價過強可不利其出口。所以認為中央是不會容許人民幣這麼強。
＊中國出口市場，美國已非獨大＊
上述講法不能謂錯，但亦非正確。不少投資者在潛意識上仍停滯在十多年前的國際大環境中
。在筆者記憶中，過去美國不單是中國貨品的最大出口地，佔中國整體出口更達一半以上；所以
，當年人民幣兌美元強，對中國的出口確會帶來較大的負面影響。但是，在過去十多年整個形勢
已轉變了不少。中國出口到歐盟及東盟的比例一直在升。而現在所見，美國、歐盟及東盟已成為
中國三大出口市場，且三大市場的佔比也相當接近。以中國海關總署數字顯示，於今年首１０個
月累計，以美元計算，美國佔中國整體出口達１７﹒２％、歐盟佔１５﹒２％及東盟佔
４﹒７％。而筆者察覺到，這佔比從不同時空觀察可有不同結果，並不斷在變；有時歐盟排第一
，有時出口到東盟的比例還較美國要大。只能說，這三個地區均為中國出口的三頭馬車。
這裏筆者想突出一點，美國在中國的出口佔比已非獨大；中國有著八成以上的出口均與美國
無關。再者，經歷了過去兩年的中美貿易紛爭，如美國可以的，相信已盡量不從中國入口。現在
還要從中國入口的貨品，相信也因別無替代而已。所以，以今天形勢就是人民幣兌美元匯價升，
中央還需要阻止嗎？
＊人民幣非偏貴＊
給予大家多一點參考資料。從今年初至今，人民幣兌歐元匯價累積是跌了１﹒８％。同一期
間，人民幣兌日圓及南韓圜匯率則分別升了１﹒２％及１﹒１％。可以說今年人民幣匯率只是跟
大隊兌美元升值，但在交叉盤上，兌其他中國的主要貿易夥伴貨幣，人民幣基本上只是橫行。所
以，若說現在人民幣匯率偏貴，又是否值得商榷呢？
＊端視電子化人民幣進程＊
最後，中央料將於明年推出電子化人民幣。其目的相信是為人民幣國際化鋪路；而為達到此
目的，中央也不能容許人民幣大跌，因這會阻礙人民幣國際化進程。試問，有誰願意持有一隻不
斷下跌貨幣作儲備？綜合上述分析，筆者根本不認為今天人民幣匯價有過貴情況。事實是否如此
？大家拭目以待吧。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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