拉闊投資 - 曾廣標 2020年12月23日
拉闊投資——川河現金牛擬私有化
近期內房股普遍偏軟， 但經營涉房產業務的中小企川河（281）在低位有支持，上周更突然爆升兩成，要在交易期間短暫停牌，收市後，公司宣佈主要股東湯氏家族擬把公司私有化， 但沒有透露具體條件，股票復牌後，股價續炒上，兼且有成交配合， 反映出市場對私有化有憧憬。
川河是湯家控股的兩家上市內房公司之一，川河之外是湯臣（258），以持有上海名廈湯臣一品而出名。湯臣與川河互有持股，屬姐妹公司，不過， 川河除了湯家持股37%， 上海國企張江集團亦持有接近30%股份。
川河過去在上海也有從事地產開發， 近年則依賴內房聯營公司「張江微電子港」分發溢利。張江集團的「張江微電子港」是上海高科技區的主要地產商， 綜合發展商業及住宅項目， 川河持股約三成七， 每年均有不俗收入。除了持有「微電子港」股份之外， 川河在澳門持有的個別地產項目維持空置狀態。
上周更突然爆升兩成
川河的另一業務是在香港進行證券投資， 由湯二公子主理， 近年主要是投資於有穩定股息收入的上市公司， 不過， 今年上半年由於受疫情影響， 在證券投資方面錄得帳面損失， 加上從「張江微電子港」分得的收益減少了， 令到川河上半年業績大幅倒退至三百萬元， 照例不派中期股息， 股價曾跌至40仙以下， 成交淡靜。及至「擬私有化」事件， 股價及成交同時大增。由於下半年港股有反彈， 預期川河在證券投資方面可轉虧為盈。川河去年末期息派4仙， 雖然股價貌似低殘， 但屬於頗為高息的股票。
截至今年六月底， 川河帳面資產淨值達24億餘港元， 合每股超過90仙，是豐厚的現金牛， 並沒有銀行負債。資產之中其中9億多元是現金， 3億元是可以隨時套現的上市證券， 其餘12億元包括在「張江微電子港」及湯臣等的長線投資。
由於「微電子港」的實值應遠高於帳面值，因此，湯家若對川河實行私有化， 至少要出價每股90仙才可能被張江集團所接受， 因為不可能賤賣國有資產。其實， 無論是否私有化，只要川河把手上閒置現金慷慨地分發給股東， 股價也足以大幅回升， 而若以合理價私有化， 各方亦是有利的安排。
曾廣標
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